>> 東吳證券-納思達(002180)2022年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績符合預(yù)期，打印機出貨量持續(xù)高增-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王紫敬,鮑嫻穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤18.5-20億元，同比增長59.04%-71.94%；扣非歸母凈利潤17-18.5億元，同比增長158.47%-181.28%，業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)已扣除股權(quán)激勵攤銷成本約1.3億元，業(yè)績符合市場預(yù)期。
投資要點
奔圖出貨量持續(xù)高增，產(chǎn)品線進一步擴充：公司預(yù)計2022年奔圖營收約為50億元，同比增長約30%；打印機銷量同比增長約40%；原裝耗材出貨量同比增長超60%，表明奔圖打印機市占率持續(xù)提升，保有量進一步提升。奔圖產(chǎn)品線進一步擴充，A4彩色激光打印機、A4中高速黑白激光打印機銷量同比增長顯著。我們認(rèn)為，盡管2022年奔圖可能受到信創(chuàng)市場需求放緩一定影響，但是憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，奔圖在商用市場和海外市場有望維持較快增速。我們預(yù)計2023年隨著信創(chuàng)市場需求回暖，奔圖在產(chǎn)品線進一步擴充完善的基礎(chǔ)上，信創(chuàng)市場有望快速成長。
利盟出貨量逐步恢復(fù)：公司預(yù)計利盟2022年營收約23億美元，同比增長超7%；利盟管理層報表數(shù)據(jù)顯示，息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）預(yù)計約2.5億美元，同比下降約8%，主要受到2022Q3再融資帶來一次性財務(wù)費用，以及匯率波動影響。2022年利盟打印機銷量同比增長超20%，出貨量逐步恢復(fù)，隨著OEM訂單逐漸放量，再融資完成后減小了財務(wù)費用和還款壓力，我們預(yù)計2023年利盟業(yè)績將持續(xù)恢復(fù)。
非打印芯片高速成長，持續(xù)加大研發(fā)投入：公司預(yù)計2022年極海微營收約19億元（其中打印機耗材芯片營收約13億元）。極海微已建立起符合汽車功能安全最高等級“ASIL-D”級別完整的產(chǎn)品開發(fā)流程體系，具備為國內(nèi)外客戶提供滿足功能安全標(biāo)準(zhǔn)車規(guī)級MCU的能力。在工業(yè)級領(lǐng)域，極海微工業(yè)級MCU已成功應(yīng)用于電梯控制、伺服驅(qū)動器、電機控制等領(lǐng)域。為進一步發(fā)展非打印行業(yè)芯片業(yè)務(wù)，極海微在2022年加大了研發(fā)投入和人才引進，導(dǎo)致研發(fā)費用同比大幅上升。
通用耗材龍頭地位穩(wěn)固：公司預(yù)計通用耗材業(yè)務(wù)2022年營收約61億元，同比增長11%。公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，具有較高議價權(quán)，疫情促進行業(yè)進一步整合。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司2022年股權(quán)激勵費用，加大研發(fā)投入等影響，我們將公司2022-2024年EPS預(yù)測由1.48/2.17/3.04元下調(diào)至1.36/1.98/2.73元。我們看好未來信創(chuàng)市場放量，奔圖中高端產(chǎn)品實現(xiàn)突破，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，匯率波動風(fēng)險，疫情影響生產(chǎn)經(jīng)營。
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