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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布22年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.5-20.0億元，同比增長(zhǎng)59%-72%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)17.0-18.5億元，同比增長(zhǎng)159%-181%，其中已扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)成本約1.3億元。
　　奔圖產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)充。奔圖22年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)約為50億元，同比增長(zhǎng)約30%；打印機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約40%，原裝耗材出貨量同比增長(zhǎng)超60%。奔圖產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)充，A4彩色激光打印機(jī)、A4中高速黑白激光打印機(jī)的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)顯著。奔圖今年持續(xù)加大研發(fā)投入，在產(chǎn)品線的擴(kuò)充上取得重要突破，為后續(xù)提升盈利能力打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。奔圖國(guó)內(nèi)外打印業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，隨著5月份珠海平沙激光打印機(jī)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的正式啟用以及9月份合肥激光打印機(jī)智造產(chǎn)業(yè)園的正式開(kāi)工，奔圖的產(chǎn)能會(huì)得到保證和提升，未來(lái)能更好地滿足國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)激光打印機(jī)的需求。利盟22年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)超7%至23億美元，打印機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超20%，利盟管理層報(bào)表EBITDA約2.5億美元，同比下降約8%。
　　籌劃極海分拆上市，車(chē)載業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。極海微22年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入約19億元，其中打印機(jī)耗材芯片營(yíng)業(yè)收入約13億元。在汽車(chē)、新能源領(lǐng)域，2022年極海積極拓展，共獲得7張AEC-Q100車(chē)規(guī)認(rèn)證證書(shū)，并在9月份獲得TüV萊茵ISO 26262功能安全管理體系認(rèn)證，具備為國(guó)內(nèi)外客戶提供滿足功能安全標(biāo)準(zhǔn)車(chē)規(guī)級(jí)MCU的能力。在工業(yè)級(jí)領(lǐng)域，極海微推出6大系列、共24款A(yù)PM32工業(yè)級(jí)MCU，且已成功應(yīng)用于電梯控制、伺服驅(qū)動(dòng)器、變頻器、逆變器、HMI、電機(jī)控制等領(lǐng)域，收獲了眾多國(guó)內(nèi)外客戶的高度認(rèn)可和支持。為進(jìn)一步發(fā)展非打印行業(yè)芯片業(yè)務(wù)，極海微在2022年加大了研究投入和人才引進(jìn)，引導(dǎo)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用同比大幅上升，此外將在上海臨港投資22億元建設(shè)芯片研發(fā)項(xiàng)目。目前公司積極籌劃極海分拆上市，實(shí)現(xiàn)公司除打印機(jī)產(chǎn)業(yè)外，再打造一個(gè)中國(guó)領(lǐng)先的集成電路企業(yè)的目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益分別為1.37/1.93/2.68元的預(yù)測(cè)（原22-24年預(yù)測(cè)為1.47/2.02/2.80元，主要調(diào)整了營(yíng)業(yè)收入和毛利率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司23年38倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為73.31元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)需求不及預(yù)期；匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)；極海分拆進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。