>> 浙商證券-納思達(002180)點評報告：驅動邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，行業(yè)信創(chuàng)有望帶動成長-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李佩京 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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扣非凈利潤高增，業(yè)績符合預期
公司披露了2022年度業(yè)績預告，扣除股權激勵攤銷成本約1.3億元后，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤18.5 ~ 20億元（+59.04% ~ +71.94%），扣非凈利潤17 ~18.5億元（+158.47% ~ +181.28%），按照2022年三季報倒推可得2022Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.98 ~ 4.48億元（按調整后的同期相比-10.39% ~ +34.66%），扣非凈利潤1.48 ~ 3.28億元（按調整后的同期相比-32.57% ~ +49.38%），增長勢頭不改，業(yè)績符合預期。
奔圖打印機+原裝耗材持續(xù)增長驗證成長邏輯，未來有望受益于行業(yè)信創(chuàng)進程
2022年奔圖預計營收約為50億元（+30%），打印機銷量同比增長約40%，原裝耗材出貨量同比增長超60%，產品線進一步擴充，A4彩色激光打印機、A4中高速黑白激光打印機銷量同比增長顯著，公司短期內中高端打印機新品帶動保有量增長、中期高毛利原裝耗材貢獻凈利潤的邏輯得到持續(xù)印證，2023年行業(yè)信創(chuàng)有望逐步開展，預計奔圖業(yè)務將持續(xù)實現(xiàn)快速成長。
利盟、通用耗材業(yè)績穩(wěn)定，芯片業(yè)務積極投入備戰(zhàn)分拆上市規(guī)劃
?。?）2022年利盟營收23億美元（同比增長超7%），利盟打印機銷量同比增長超20%，EBITDA預計約2.5億美元，同比下降約8%；
?。?）通用耗材業(yè)務預計營業(yè)收入約61億元，同比增長約11%；
（3）極海微預計營業(yè)收入約19億元（其中打印機耗材芯片營業(yè)收入約13億元），汽車領域已建立起符合汽車功能安全最高等級“ASIL-D”級別完整的產品開發(fā)流程體系，具備為國內外客戶提供滿足功能安全標準車規(guī)級MCU的能力，工業(yè)領域推出6大系列、共24款APM32工業(yè)級MCU，已成功應用于電梯控制等領域，此外為了發(fā)展非打印行業(yè)芯片業(yè)務，加大了研發(fā)投入和人才引進，導致研發(fā)費用同比大幅上升；根據(jù)公司公告，極海微未來將獨立分拆上市，有望在資本市場的支持下實現(xiàn)更大發(fā)展。
盈利預測
公司打印機新品帶動原裝耗材邏輯得到了持續(xù)驗證，我們預計2023年行業(yè)信創(chuàng)有望帶動奔圖打印機業(yè)務增長，預計2023-2024年營收338.39 /402.12億（+19.04%/18.83%），歸母凈利潤28.59/37.49億（+ 44.87%/31.13%），給與“買入”評級。
風險提示
競爭加劇、打印機新品及原裝耗材推廣不及預期、芯片業(yè)務研發(fā)和市場拓展不及預期等。
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