>> 信達證券-納思達(002180)營收穩(wěn)步增長，受匯兌損失等因素綜合影響，凈利潤出現(xiàn)下滑-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龐倩倩 |
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事件r：4月y]28日晚間，納思達發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營收65.19億元，同比增長11.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.12億元，同比減少52.01%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.03億元，同比減少48.56%。
營收穩(wěn)步增長，凈利潤受匯兌損失等因素綜合影響出現(xiàn)下滑。營收方面，2023Q1公司實現(xiàn)營收65.19億元，同比增長11.75%，保持穩(wěn)步增長趨勢。其中，奔圖電子實現(xiàn)營收12.87億元，同比增長約30%，奔圖打印機整體銷量同比增長36.88%；利盟國際實現(xiàn)營收5.3億美元，同比減少6.81%，受OEM業(yè)務(wù)出貨趨緩影響，利盟打印機整體銷售量同比下降16.89%；極海微實現(xiàn)營收4.29億元，同比減少14.99%，主要因短期受到市場供需變化影響導致部分芯片產(chǎn)品銷售價格承壓；通用耗材業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.11億元，同比增長3.12%。利潤方面，2023Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.12億元，同比減少52.01%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.03億元，同比減少48.56%，主要因毛利率下降及匯兌損失等因素綜合影響所致，其中2023Q1毛利率約為34.88%，同比下降約1.26個百分點；財務(wù)費用方面，受匯兌損失增加及利盟利息支出增加等影響，2023Q1確認財務(wù)費用3.31億元，同比增長203.50%。期間費用率控制良好，2023Q1銷售費用率為9.09%，同比略升0.3個百分點；管理費用率為7.19%，同比下降0.57個百分點；研發(fā)費用率為6.38%，同比略增0.11個百分點。
奔圖自主研發(fā)A3黑白及彩色復印機將于本年度量產(chǎn)上市，有望為公司業(yè)績增長注入全新動能。激光打印機按色彩及型號可大致分為4類，也是激光打印機產(chǎn)品由中低端到中高端發(fā)展的4個階段，即A4黑白、A4彩色、A3黑白及A3彩色打印機。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按色彩劃分，2020年全球彩色激光打印機市場規(guī)模約為207億美元，約占當年全球激光打印機市場總規(guī)模的61%；按型號劃分，2020年全球A3激光打印機市場規(guī)模約為243.6億美元，約占當年全球激光打印機市場總規(guī)模的73%，中高端的彩色及A3激光打印機平均單價更高、市場規(guī)模更大。我們認為，本年度奔圖自主研發(fā)的A3黑白及彩色復印機的量產(chǎn)上市有望為公司業(yè)績增長注入全新動能。
投資建議與投資評級：我們認為，公司是A股能在激光打印機領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)、專利、生產(chǎn)制造全領(lǐng)域閉環(huán)的稀有標的，伴隨今年奔圖自主研發(fā)的A3黑白及彩色復印機量產(chǎn)上市，疊加經(jīng)濟逐漸復蘇，信創(chuàng)市場也有望回暖向好，公司全年業(yè)績有望保持穩(wěn)步增長。我們預計，公司2023-2025年EPS分別為1.78/2.44/2.99元，對應P/E為22.25/16.24/13.25倍，維持“買入”評級。
風險提示：1.信創(chuàng)推進進展不及預期；2.奔圖及利盟全球市場業(yè)務(wù)推進不及預期；3.行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格下跌；4.物聯(lián)網(wǎng)芯片業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期；5.奔圖自主研發(fā)A3復印機量產(chǎn)上市進度不及預期。
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