>> 信達證券-納思達(002180)信創(chuàng)業(yè)務穩(wěn)步推進，芯片業(yè)務有望逐步迎來改善-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龐倩倩，莫文宇 |
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打印機及耗材業(yè)務實現(xiàn)ummary]營收增長，芯片和通用耗材業(yè)務拖累收入。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入123.00億元，較上年同期增長0.03%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.51億元，較去年同期下降67.07%，歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益凈利潤4.2億元，同比下降55.31%。分業(yè)務看，原裝打印機及耗材業(yè)務實現(xiàn)營收91.90億元，同比增長8.31%；通用耗材及配件業(yè)務實現(xiàn)營收23.32億元，同比下降20.60%；芯片業(yè)務實現(xiàn)營收4.93億元，同比下降7.51%。
Q2單季度表現(xiàn)：2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.81億元，同比下降10.54%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.39億元，同比下降77.69%；歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益凈利潤2.17億元，同比下降60.11%。
三大業(yè)務毛利率均下滑。2023年上半年，毛利率達32.48%，同比下降1.34個百分點。原裝打印機及耗材業(yè)務毛利率達30.36%，同比下降0.54個百分點；芯片業(yè)務毛利率達62.32%，同比下降1.74個百分點；通用耗材及配件業(yè)務毛利率達32.11%，同比下降6.14個百分點。
期間費用增長較快。2023年上半年，公司銷售費用達12.28億元，同比增長11.24%，銷售費用率達9.98%，同比增長1個百分點；管理費用10.26億元，同比增長1.62%，管理費用率達8.34%；研發(fā)費用達8.74億元，同比增長8.72%，研發(fā)費用率達7.10%，同比增長0.57個百分點。此外，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額7.66億元，同比增長953.24%，主要系公司優(yōu)化庫存結構，控制采購導致。
利盟國際：整體銷量有所下滑，但自有品牌打印機效率實現(xiàn)增長。2023年上半年，利盟國際營業(yè)收入10.21億美元，同比下滑約11.83%，凈利潤-0.14億美元，同比下降129.17%。受OEM業(yè)務出貨趨緩影響，利盟打印機整體銷量同比仍有所下降，但利盟充分發(fā)揮在中高端打印機市場的競爭優(yōu)勢，聚焦自有品牌業(yè)務發(fā)展，自有品牌打印機銷量同比增長約12%，有力鞏固了利盟品牌打印機的市場容量。
奔圖：海外市場高速增長，行業(yè)信創(chuàng)快速推進。2023年上半年，奔圖實現(xiàn)營業(yè)收入21.91億元，同比增長約3.68%；扣非凈利潤2.82億元，同比下降1.87%。奔圖打印機銷量同比增長約11.21%，其中，奔圖海外市場出貨量同比增長超過30%。奔圖A3打印機出貨量同比增長超過100%。研發(fā)方面，奔圖持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年上半年，研發(fā)總投入1.76億元，約占營業(yè)收入8.03%，同比增長12%。奔圖自主研發(fā)的A3黑白及彩色復印機正按預期規(guī)劃有序推進，公司預計將于本年度內(nèi)量產(chǎn)上市。信創(chuàng)市場方面，受信創(chuàng)節(jié)奏影響，信創(chuàng)打印機出貨量同比下降，但行業(yè)國產(chǎn)化市場開始蓬勃發(fā)展，金融行業(yè)奔圖打印機2023上半年出貨量同比增長超過200%：奔圖憑借優(yōu)秀的綜合競爭力，成功中標中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國郵儲銀行等金融機構的打印機采購項目，在金融行業(yè)打印機采購中占據(jù)絕對份額，相關訂單下半年的出貨會有所放大。
極海微電子：營收受芯片產(chǎn)品價格下降影響，低于公司預期，但銷量和市場份額仍保持穩(wěn)步增長。2023年上半年，營業(yè)收入為7.69億元，較去年同期下滑27.07%。其中，打印耗材芯片業(yè)務營業(yè)收入為5.44億元，非打印耗材芯片業(yè)務營業(yè)收入為2.25億元；凈利潤為1.48億元，同比下降67.35%。受芯片產(chǎn)品價格下降影響，極海微營業(yè)收入低于預期，然而極海微憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品質量及多元化的產(chǎn)品布局矩陣保證了銷量和市場份額的穩(wěn)步增長。極海微芯片整體出貨量為2.38億顆，同比增長13.73%。研發(fā)投入方面，極海微以創(chuàng)新發(fā)展為主要驅動力，始終保持較高比例的研發(fā)投入。2023年上半年，極海微研發(fā)投入2.31億元，較上年同期增長29.65%。
通用耗材業(yè)務：高端品牌持續(xù)推廣，市占率提升。2023年上半年，公司通用耗材業(yè)務營業(yè)收入29.02億元，同比下降6.23%；凈利潤0.79億元，同比下降42.75%。2023年上半年，通用耗材業(yè)務加大高端產(chǎn)品的推廣，市場占有率進一步提升。
盈利預測與投資評級：我們認為，公司是A股能在激光打印機領域實現(xiàn)技術、專利、生產(chǎn)制造全領域閉環(huán)的稀有標的，伴隨今年奔圖自主研發(fā)的A3黑白及彩色復印機量產(chǎn)上市，疊加經(jīng)濟逐漸復蘇，信創(chuàng)市場也有望回暖向好，公司全年業(yè)績有望保持穩(wěn)步增長。我們預計公司2023-2025年攤薄每股收益分別為0.83元、1.28元、1.70元，對應PE為32.70/21.27/16.01倍，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：1.信創(chuàng)推進進展不及預期；2.奔圖及利盟全球市場業(yè)務推進不及預期；3.行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格下跌；4.物聯(lián)網(wǎng)芯片業(yè)務發(fā)展不及預期；5.奔圖自主研發(fā)A3復印機量產(chǎn)上市進度不及預期。
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