>> 華金證券-2023年8月信用債市場跟蹤-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1414KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,牛逸 |
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8月回顧：8月市場政策密集出臺，8月21日央行非對稱降息1YLPR下調(diào)10BP，5YLPR保持不變。市場預(yù)期的“一攬子化債”方案中特殊再融資債發(fā)行逐步成型、呼之欲出，房地產(chǎn)相關(guān)政策亦有調(diào)整，信用債市場情緒短期內(nèi)好轉(zhuǎn)。8月22日一年期國債收益率回到了我們判斷的政策錨定的利率中樞（1.9%）附近，基本標(biāo)志始于6月降息的資金面邊際收斂在8月下旬已基本到位，后續(xù)有望重回震蕩中性。全月央行凈投放11720.00億元，資金面整體平穩(wěn)。
9月展望：8月以來，“一攬子化債”成為信用債市場主線。利差壓縮、一級認(rèn)購倍數(shù)激增，市場對政策的預(yù)期已經(jīng)在收益端充分兌現(xiàn)。在短期流動性問題有望得到緩解之后部分機構(gòu)選擇拉長久期，但整體來看幅度仍較為有限；部分機構(gòu)則選擇進一步下沉。對此我們年初開始一直強調(diào)：在當(dāng)前債務(wù)周期背景下，不具備全面信用下沉的條件，建議堅持久期策略。當(dāng)前短端信用債已略有透支之嫌，考慮到經(jīng)濟復(fù)蘇斜率、貨幣政策有望整體維持中性震蕩，后續(xù)向長端和“固收+”要收益或是更加穩(wěn)妥的選擇。
風(fēng)險提示：
1、經(jīng)濟失速下滑
2、政策超預(yù)期寬松
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