>> 華金證券-8月PMI點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)景氣度總體保持穩(wěn)定-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
963KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅云峰，楊斐然 |
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事件：8月制造業(yè)PMI回升0.4至49.7，連續(xù)3個(gè)月回升但連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線下方；非制造業(yè)PMI下降0.5至51.0，連續(xù)5個(gè)月下降；綜合PMI回升0.2至51.3。
一、制造業(yè)：生產(chǎn)需求同步改善，生產(chǎn)略強(qiáng)于需求，市場(chǎng)需求不足仍是主要問題
1、生產(chǎn)與投資端：生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期增加幅度連續(xù)兩個(gè)月上升，采購時(shí)隔4個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，庫存指數(shù)年內(nèi)連續(xù)兩個(gè)月提高，上半年的持續(xù)去庫告一段落。8月生產(chǎn)指數(shù)提升1.7至51.9，連續(xù)3個(gè)月提升；8月生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期提升0.5至55.6；8月采購量提高1.0至50.5；6月確認(rèn)為年內(nèi)庫存低點(diǎn)，7、8月原材料庫存和產(chǎn)成品庫存連續(xù)兩個(gè)月回升。
2、需求端：市場(chǎng)需求不足仍是當(dāng)前企業(yè)面臨的主要問題，內(nèi)需強(qiáng)于外需，產(chǎn)成品庫存增幅（0.9）高于原材料庫存增幅（0.2）。新訂單自4月以來首次站上榮枯線，但僅微幅高于50（50.2），較前值提升0.7。其中外需仍處明顯收縮區(qū)間（8月提升0.4至46.7），說明內(nèi)需是需求側(cè)環(huán)比改善的主力。
3、分行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品、汽車等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于53.0，產(chǎn)需兩端較為活躍；農(nóng)副食品加工、汽車等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期位于60以上，企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展前景樂觀；化學(xué)原料及化學(xué)制品、汽車等行業(yè)采購量和進(jìn)口指數(shù)環(huán)比上升，且位于53.5以上的較高運(yùn)行水平。
4、隨著近期部分大宗商品價(jià)格上漲，以及企業(yè)采購活動(dòng)加快，價(jià)格水平繼續(xù)回升，出廠價(jià)格時(shí)隔5個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。原材料價(jià)格漲幅大于出廠價(jià)格漲幅，8月二者分別上升4.1、3.4至56.5、52.0。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)的兩種價(jià)格指數(shù)均處于60.0以上高位，環(huán)比上升均超過7.0。
5、用工需求為連續(xù)第6個(gè)月下降，就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)降低0.1至48.0。
6、大中小型企業(yè)發(fā)展不均衡。大、中、小型制造業(yè)企業(yè)PMI分別變動(dòng)0.5、0.6、0.3至50.8、49.6、47.7。大型企業(yè)投資擴(kuò)張（進(jìn)口、原材料庫存、采購量）改善幅度領(lǐng)先；中型企業(yè)的生產(chǎn)改善領(lǐng)先；小型企業(yè)的需求改善幅度大幅領(lǐng)先大中企業(yè)。
二、非制造業(yè)：需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱
1、非制造業(yè)景氣度擴(kuò)張幅度連續(xù)5個(gè)月收縮，8月為51.0，前值51.5。
2、極端天氣減少、專項(xiàng)債加速落地背景下，建筑業(yè)新訂單改善，但仍連續(xù)4個(gè)月在榮枯線以下，新訂單帶動(dòng)下，建筑業(yè)PMI回升2.6至53.8。從行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)的PMI為58.6，較前值提高4.6；新訂單指數(shù)為52.6，升至擴(kuò)張區(qū)間；業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期為60.3，持續(xù)位于高位景氣區(qū)間。
3、服務(wù)業(yè)下降1.0至50.5，新訂單與業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期的下跌為主要因素，其中新訂單連續(xù)4個(gè)月在榮枯線以下。從行業(yè)看，暑期消費(fèi)對(duì)服務(wù)業(yè)拉動(dòng)明顯，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護(hù)及公共設(shè)施管理、文體娛樂等行業(yè)的PMI連續(xù)兩個(gè)月位于55.0以上。業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)方面，零售、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)位于60.0以上。
總體而言，資產(chǎn)端3月下旬開始的環(huán)比走弱似乎趨于結(jié)束，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)并不悲觀，維持之前的基準(zhǔn)假設(shè)，即未來1-2年中國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞在4%附近，對(duì)應(yīng)名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞在6%附近。債市配置窗口開放，久期策略占優(yōu)，8月降息后我們預(yù)計(jì)在年內(nèi)剩余時(shí)間里，十債收益率將在2.6%左右窄幅震蕩，區(qū)間或在2.5%-2.7%。權(quán)益市場(chǎng)方面，中長(zhǎng)期看好符合順周期、集中度提高的價(jià)值（消費(fèi)、周期）板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期放松，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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