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2023H1公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，需求波動(dòng)拖緩營(yíng)收增速
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.35億元，同比+1.02%，歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比+52.44%，其中二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億元，同比+2.73%，歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+40.95%。公司營(yíng)收增速放緩主要受下游行業(yè)需求波動(dòng)影響，由于產(chǎn)品毛利率增長(zhǎng)明顯，公司利潤(rùn)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)滑動(dòng)軸承頭部企業(yè)，產(chǎn)品型號(hào)眾多，可以廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、新能源汽車(chē)、風(fēng)電等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來(lái)有望受益于高景氣度新興市場(chǎng)成長(zhǎng)，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.50/3.18/3.96億元，EPS為0.84/1.07/1.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.3/18.3/14.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力大幅改善，費(fèi)用端控制良好
　　公司盈利能力大幅改善，費(fèi)用管控能力較強(qiáng)。公司2023H1銷(xiāo)售毛利率36.23%，同比+9.70pcts，銷(xiāo)售凈利率為22.37%，同比+7.60pcts。分業(yè)務(wù)看，金屬塑料聚合物自潤(rùn)滑卷制軸承/雙金屬邊界潤(rùn)滑卷制軸承/金屬基自潤(rùn)滑軸承毛利率分別為49.16%/24.05%/36.40%，分別提升9.09pcts/11.35pcts/18.04pcts。公司盈利能力改善主因：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利產(chǎn)品占比上升，產(chǎn)品調(diào)價(jià)收效顯著，原材料價(jià)格保持穩(wěn)定。公司費(fèi)用控制良好，2023H1銷(xiāo)售費(fèi)用率2.12%，同比+0.36pct；管理費(fèi)用率10.94%，同比+0.68pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.23%，同比-1.30pct。
　　工程機(jī)械與汽車(chē)行業(yè)波動(dòng)影響公司增速，機(jī)器人業(yè)務(wù)有望打開(kāi)未來(lái)空間2023年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械與汽車(chē)市場(chǎng)需求仍有待恢復(fù)，上半年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)量下滑24.0%，裝載機(jī)銷(xiāo)量下滑13.3%；汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)9.8%，其中新能源車(chē)銷(xiāo)量增速為44.1%，增速有所下滑。未來(lái)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械與汽車(chē)市場(chǎng)有望逐步恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望隨下游需求恢復(fù)持續(xù)改善。人形機(jī)器人關(guān)節(jié)是公司滑動(dòng)軸承產(chǎn)品未來(lái)潛在應(yīng)用場(chǎng)景，目前特斯拉人形機(jī)器人有望加速落地，于2024年形成量產(chǎn)，公司與特斯拉存在長(zhǎng)期合作關(guān)系，未來(lái)有望打入其人形機(jī)器人供應(yīng)鏈，存在較大成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。