>> 西南證券-科華數(shù)據(jù)(002335)2023年半年報點評：光儲增速亮眼，費用管控能力進一步提升-230831
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,汪翌雯 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)收入34.0億元，同比+53.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比+93.7%；其中單Q2實現(xiàn)收入19.1億元，環(huán)比+28.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，環(huán)比+23.6%，業(yè)績符合市場預期。
IDC增量需求仍待釋放，機柜上架率承壓，不改長期下游數(shù)據(jù)中心、算力需求旺盛。2023H1公司數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)營收12.87億元，同比-1.98%，其中IDC服務6.48億元，同比-12.67%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及集成產(chǎn)品6.39億元，同比+12.02。IDC增量需求仍待釋放，公有云客戶前期資源池部署充沛，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展仍需時日，傳統(tǒng)行業(yè)需求尚未得到釋放，根據(jù)《2022-2023年中國IDC行業(yè)發(fā)展研究報告》，當前我國IDC機柜平均上架率在58%左右，上架率短期內(nèi)出現(xiàn)一定下降。公司今年積極開拓新客戶彌補互聯(lián)網(wǎng)需求低迷，重點發(fā)力政企、醫(yī)療、金融、教育四大行業(yè)客戶，有效應對風險。
新能源業(yè)務增速亮眼，儲能成發(fā)展重點。2023H1公司新能源業(yè)務實現(xiàn)營收15.9億元，同比+282.9%。國內(nèi)、海外同步發(fā)展，儲能業(yè)務成發(fā)展重點。1）國內(nèi)儲能系統(tǒng)：公司以儲能系統(tǒng)整體為出發(fā)點，在大型地面電站側(cè)，公司成功交付了多個百兆瓦級的共享儲能示范項目；在工商業(yè)側(cè)，公司實現(xiàn)多個項目落地。政策支持+峰谷價差拉大，工商儲迎爆發(fā)元年，根據(jù)GGII，2023年我國工商業(yè)儲能新增裝機規(guī)模預計8GWh，同比+300%。公司工商儲下游與UPS客戶一致性高、較好拓展。2）海外-PCS、光儲一體化產(chǎn)品及儲能系統(tǒng)：截止2023H1，公司與土耳其Elin、丹麥JGH簽署戰(zhàn)略合作，成功簽約聯(lián)合國微網(wǎng)項目，發(fā)布全新一代250kW組串式逆變器在意大利、越南、波蘭及巴西等國取得成功應用，同時推出S3-EStore智能液冷儲能系統(tǒng)助力海外工商儲。
管理能力加強，毛利率、凈利率穩(wěn)步提升，費用率連續(xù)兩個季度下行。2023H1公司毛利率28.8%，較2022年下降0.7pp；凈利率9.4%，較2022年提升5pp。分業(yè)務來看，數(shù)據(jù)中心毛利率31.13%，較2022年提升0.24pp；智慧電能毛利率35.03%，較2022年提升1.39pp；新能源業(yè)務毛利率24.86%，較2022年提升1.72pp。從整體費用率情況來看，2023H1公司期間費用率18.23%，較2023Q1、2022年下降0.91pp、2.49pp，其中研發(fā)費用率6.26%，銷售費用率3.19%，管理費用率7.89%。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.57元、2.09元、2.86元，對應動態(tài)PE分別為20倍、15倍、11倍，看好公司光儲業(yè)務高速增長、數(shù)據(jù)中心需求提振，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險，海外政策風險。
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