>> 東吳證券-普瑞眼科(301239)2023年中報點評：白內(nèi)障業(yè)務翻倍增長，盈利能力大幅提升-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
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投資要點
事件：公司2023H1實現(xiàn)收入13.78億元（+54.88%），歸母凈利潤2.35億元（+358.07%），扣非歸母凈利潤1.49億元（+204.63%）；單Q2季度實現(xiàn)收入7.28億元（+72.85%），歸母凈利潤0.72億元（+420.38%），扣非歸母凈利潤0.77億元（+563.47%）。收入略超預期，業(yè)績符合預期。
四大業(yè)務收入增速均超30%，白內(nèi)障翻倍以上增長，毛利率提升顯著。
分業(yè)務看，2023H1，公司屈光實現(xiàn)營收7.09億元（+33.37%），占比51%，毛利率53.00%（+0.69pp）。視光收入1.91億元（+52.87%），占比14%，毛利率45.67%（+2.91pp）。白內(nèi)障收入2.75億元（+137.04%），占比20%，毛利率43.37%（+8.06pp），主要由于基數(shù)低、積壓需求釋放、新增線上白內(nèi)障營銷推廣、加大高端術式考核等，驅(qū)動白內(nèi)障業(yè)務高增長。
綜合眼病收入1.97億元（+70.71%），占比14%，毛利率19.77%（+4.60pp）。
公司盈利能力大幅提升，烏市、蘭州及東莞光明醫(yī)院表現(xiàn)亮眼。2023H1，公司歸母凈利率17.05%（+11.32pp），扣非歸母凈利率10.81%（+5.30pp），主要原因為收入規(guī)模增長、采購議價能力提升帶來的成本下降、連鎖經(jīng)營模式成熟帶來的費用率下降等。2023H1公司銷售費用率15.77%（-2.20pp），管理費用率11.89%（-2.50pp），財務費用率2.07%（-1.29pp）。
公司盈利能力提升，核心醫(yī)院如烏市普瑞、蘭州普瑞及東莞光明凈利率顯著提升，分別為30.93%（+3.39pp）、24.10%（+2.22pp）、27.72%（+4.83pp）。
持續(xù)引入學科帶頭人，進一步夯實診療實力。公司2023H1成功邀請原復旦大學附屬眼耳鼻喉科醫(yī)院眼科主任、白內(nèi)障學科主任盧奕教授加盟普瑞眼科。兩位現(xiàn)今已分別擔任公司屈光學組和白內(nèi)障學組組長，推動公司醫(yī)療學組的建設、提升公司診療水平的知名度。未來公司將通過薪酬、股權激勵、合伙人計劃來繼續(xù)吸引行業(yè)大咖，強化學科建設。
盈利預測與投資評級：公司新院繼續(xù)爬坡扭虧，規(guī)模持續(xù)擴張。我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤2.59/2.87/3.97億元，對應當前市值的PE為60X/54X/39X，維持“買入”評級。
風險提示：醫(yī)院擴張或整合不及預期、醫(yī)院盈利提升不及預期、醫(yī)療事故風險。
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