>> 西南證券-泛亞微透(688386)2023年半年報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，氣凝膠業(yè)務未來可期-230828
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大?。?/td>
| 1894KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃寅斌 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)收入1.8億元，同比+20.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤4002萬元，同比+51.4%；其中單Q2實現(xiàn)收入9850萬元，同比+38.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤2849萬元，同比+238.0%。
氣凝膠業(yè)務蓄勢待發(fā)，公司業(yè)績持續(xù)向上。公司23年H1營收和凈利潤同比增長，主要是因為核心產(chǎn)品CMD、氣凝膠等銷售增長所致。分產(chǎn)品來看，公司ePTFE產(chǎn)品實現(xiàn)營收4892萬元，同比微降3.43%，主要原因為下游汽車產(chǎn)量波動影響，預計隨著汽車產(chǎn)量企穩(wěn)回升，ePTFE產(chǎn)品或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。公司氣凝膠氈業(yè)務實現(xiàn)營收2862萬元，同比增長490%，增幅較大，主要原因是產(chǎn)品產(chǎn)量增加，隨著公司氣凝膠產(chǎn)品逐步放量，未來營收有望持續(xù)快速增長。公司CMD業(yè)務實現(xiàn)營收1833萬元，同比增長172%，增速較快，主要原因是公司CMD產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，預計未來隨產(chǎn)能持續(xù)釋放，或?qū)⒕S持增長。
深耕長尾利基市場，公司持續(xù)拓展業(yè)務。公司所處行業(yè)的市場特點是細分市場眾多，單個細分市場容量雖相對較小，但匯總的市場大且毛利率高，是典型的長尾利基市場。因此公司采取了“產(chǎn)品多元、市場利基”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司氣凝膠項目、消費電子用耐水壓透聲膜項目均已建成達到預定可使用狀態(tài)。目前公司投資新設(shè)江蘇源氫新能源科技股份有限公司，布局質(zhì)子交換膜業(yè)務，有望實現(xiàn)氫燃料電池中最核心的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料的完全國產(chǎn)替代；公司增資常州凌天達傳輸科技有限公司，積極布局高性能膜材料在線纜及線纜組件等方面的應用，有望在線纜膜材料方面實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
國內(nèi)高性能e-PTFE薄膜行業(yè)的先行者，品種類豐富，應用范圍廣。公司掌握e-PTFE膜核心技術(shù)，具備微透膜及膜組件全產(chǎn)業(yè)鏈能力；公司進一步圍繞e-PTFE膜開發(fā)出一系列高性能復合材料，不斷為客戶定制化地開發(fā)具有特殊聲、電、磁、熱、防水透氣、氣體管理、耐候耐化學等特性的組件產(chǎn)品。該項技術(shù)廣泛應用于汽車、消費電子等領(lǐng)域。公司同時布局氣凝膠產(chǎn)品，主要用于新能源車動力電池包、船舶、核電、LNG等相關(guān)領(lǐng)域。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.69元、2.64元、3.67元，對應動態(tài)PE分別為21倍、13倍、10倍?？春霉練饽z產(chǎn)品放量帶來的業(yè)績彈性和現(xiàn)有產(chǎn)品景氣度回升空間大，給予公司24年18倍PE，目標價47.52元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅上漲、產(chǎn)能投放不及預期等風險。
|
|
