>> 興業(yè)證券-金牌廚柜(603180)23Q2扣非利潤穩(wěn)健，整裝業(yè)務(wù)加速擴展-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 457KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理,王凱麗,侯宜芳 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。①23H1，公司實現(xiàn)收入15.06億元（同比+5.28%），歸母凈利潤0.76億元（同比-17.42%），扣非歸母凈利潤0.43億元（同比+5.44%）。②23Q2，公司實現(xiàn)收入9.32億元（同比+8.05%），歸母凈利潤0.44億元（同比-29.86%），扣非歸母凈利潤0.3億元（同比+9.46%）。
受直營業(yè)務(wù)影響，毛利率略有下滑。23Q1/23Q2/23H1公司毛利率分別為29.11%/27.77%/28.28%，同比-0.81/-0.53/-0.66pct，其中23Q2下滑主要受毛利率較高的直營業(yè)務(wù)收入下滑影響，22Q2開始公司將部分地區(qū)直營門店轉(zhuǎn)經(jīng)銷，以煥發(fā)門店活力。
利潤受政府補助錯位影響，費用率保持穩(wěn)健。23Q2公司歸母凈利潤下滑，主要是政府補助延期發(fā)放，導(dǎo)致同期高基數(shù)，22Q2政府補助0.33億元，23Q2僅0.1億元，預(yù)計政府補助會在下半年陸續(xù)發(fā)放。23Q2公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為12.64%/4.79%/-0.20%，同比+0.12/-0.05/-0.15pct，保持穩(wěn)健。
廚柜承壓，衣柜提速，木門保持高增。23Q2公司廚柜/衣柜/木門業(yè)務(wù)收入分別為5.85/2.62/0.60億元，同比-2.32%/+23.24%/+75.18%，前值-5.25%/+4.58%/+79.35%。其中衣柜增速較高，得益于持續(xù)進(jìn)行零售端營銷動作，和積極擁抱家裝渠道（22年新開較多家裝店中店，為上半年貢獻(xiàn)增量）；木門增速較高，得益于基數(shù)不大，新開門店較多（因木門在原有體系內(nèi)招商，僅需在原有門店擴店上樣即可，開店速度較快）。23Q2廚柜/衣柜/木門門店數(shù)量分別為1833/1168/649家，凈增21/67/72家。
大宗提速，零售保持穩(wěn)健。23Q2公司零售/大宗/境外業(yè)務(wù)收入分別為4.99/3.34/0.76億元，同比+7.95%/+8.93%/-3.17%，前值-4.27%/+5.30%/+12%；其中經(jīng)銷/直營業(yè)務(wù)收入分別為4.76/0.24億元，同比+11.36%/-33.35%，直營業(yè)務(wù)下滑主要受22Q2直營門店轉(zhuǎn)經(jīng)銷影響。23Q2公司整裝館凈增17家達(dá)129家。
23Q2公司經(jīng)銷/直營/大宗業(yè)務(wù)毛利率分別為33.54%/61.34%/15.79%，同比-0.07/-7.09/+1.34pct。其中大宗業(yè)務(wù)毛利率提升，主要系公司內(nèi)部降本增效及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響；經(jīng)銷業(yè)務(wù)在競爭激烈的環(huán)境中毛利率基本保持穩(wěn)定，得益于公司強調(diào)中高端的差異化品牌定位，于22H2開始主推拳頭產(chǎn)品——烤漆產(chǎn)品，23H1盈利能力更強的烤漆產(chǎn)品占比提升。
盈利預(yù)測：我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2024年營業(yè)收入為40.01、46.02億元，同比增長12.6%、15%；歸屬于母公司凈利潤為3、3.63億元，同比增長8.2%、21.2%；對應(yīng)9月1日股價的P/E分別為15、12.4倍。維持“增持”評級
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，竣工交付不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格大幅上漲風(fēng)險
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