>> 中信期貨-【中信期貨新興】從23Q2財報看TMT和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪，朱子悅 |
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半導體行業(yè)處于筑底階段，二季度景氣度略微轉(zhuǎn)暖，但庫存去化速度仍然較慢。23Q2設計板塊營收同比降幅收窄，其中存儲、模擬芯片前期價格大幅下跌趨勢有所收斂，部分急單出現(xiàn)也顯示需求端壓力略有減緩，但庫存水位仍然較高，功率受海外景氣度影響亦有單季度的反彈;制造、封測板塊作為半導體景氣度的β，23Q2各項指標均有改善，營收降幅收窄，其中封測板塊毛利率上升3.4pct;上游設備板塊考慮到訂單確認收入的滯后性，從營收端來看依舊維持高景氣度，23Q2增速略有下降。
消費電子終端二季度基本面修復持續(xù)，元器件凈利同比降幅收窄。23Q2消電終端營收凈利雙修復，主要系出海企業(yè)受益于東南亞/中東/非洲等地區(qū)新興國家復蘇，但從整體行業(yè)來看，全球消電復蘇呈L型，斜率較緩，庫存仍在被動去化階段。各環(huán)節(jié)營收情況均有好轉(zhuǎn)，部分同比由負轉(zhuǎn)正。顯示面板由于大尺寸漲價突破現(xiàn)金成本線，頭部企業(yè)扭虧為盈，整體行業(yè)虧損收窄;攝像頭模組等光學器件出貨量同環(huán)比均逐步回升;被動元件谷底已過，但訂單能見度較低，靜待需求復蘇;組裝代工、零組件毛利率修復。汽車電子中智能座艙受益于新能源車銷量增長，營收凈利水平均有提升。
計算機行業(yè)受項目驗收遞延收入在01確認和需求端資金壓力影響，二季度景氣度總體較差。23Q2計算機細分板塊間差異較大，且行業(yè)特性導.致財務季節(jié)性明顯。即使不考慮22Q4部分項目確認收入遞延至23Q1的影響，計算機23Q2復蘇節(jié)奏總體仍然較2301弱，信創(chuàng)、SaaS龍頭板塊單季營收增速轉(zhuǎn)負，網(wǎng)安、金融IT增速略有下滑，僅汽車IT、工業(yè)軟件等表現(xiàn)較好。
通信行業(yè)二季度景氣度穩(wěn)中有升，衛(wèi)星導航、線纜光纖等子行業(yè)盈利增速反轉(zhuǎn)。23Q2運營商營收增速走低存在季節(jié)效應，5G用戶滲透率及ARPU值穩(wěn)步提升，云服務收入保持高增，基本面向好;光通信23Q2出現(xiàn)增速拐點，預期Q3隨800G光模塊開始放量后將迎來爆發(fā)式增長;運營商23-24年光纖線纜集采結(jié)果公布，頭部廠商集中度提升且中標價格上漲，帶動業(yè)績增速反轉(zhuǎn);衛(wèi)星導航國內(nèi)市場需求復蘇，海外市場取得突破，有望受益于自動駕駛普及。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈二季度收入盈利繼續(xù)承壓，行業(yè)利潤向下游轉(zhuǎn)移。23Q2鋰電材料和鋰電池營收按往年季節(jié)性保持環(huán)比增長，但同比增速普降，主要系碳酸鋰價格中樞較去年同期明顯下移，新能源整車營收在去年特殊原因?qū)е碌牡突鶖?shù)上增速加速;23Q2所有鋰電材料凈利潤絕對值均大幅下降，除環(huán)節(jié)格局較好的隔膜外，其余環(huán)節(jié)利潤降幅均超40%，主要系各材料產(chǎn)能大幅過剩，行業(yè)格局持續(xù)惡化。23Q2行業(yè)利潤向下游轉(zhuǎn)移，上游鋰電材料各環(huán)節(jié)毛利率均明顯下行，除隔膜外各環(huán)節(jié)毛利率均創(chuàng)2年新低，反觀鋰電池、整車環(huán)節(jié)毛利率小幅改善，主要系頭部大廠依靠其強市場議價權(quán)從鋰價波動中薅得超額利潤?；谖覀兊墓┬杵胶鉁y算和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們認為碳酸鋰現(xiàn)貨價格未來三個季度仍然承壓，材料端過剩格局無法扭轉(zhuǎn)，后排產(chǎn)能出清進展緩慢，因此鋰礦和鋰電材料機會不大，建議關(guān)注電池和整車環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，行業(yè)a Ipha機會在從0到1的鋰電新技術(shù)。
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