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核心觀點(diǎn)
　　H1整體略承壓，Q2環(huán)比改善態(tài)勢(shì)明確：公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.9億元，同比下降5%；歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比下降15%，歸母凈利潤(rùn)較營(yíng)收下滑更多主要是受到匯兌收益較同期下降等因素所致。其中Q2單季營(yíng)收2.0億元，同比基本持平，環(huán)比增長(zhǎng)8%，光學(xué)元組件主要下游應(yīng)用條形掃描收入環(huán)比降幅收窄；歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比下降17%，環(huán)比增長(zhǎng)45%。23H1毛利率40.3%，同比下滑0.8pct，其中Q2單季度毛利率41.8%，同比微降，環(huán)比提升3.1pct。公司Q2營(yíng)收及盈利能力雙向改善，底部恢復(fù)態(tài)勢(shì)明確。
　　光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)：23H1光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.9億元，同比增長(zhǎng)16%，毛利率40.9%，同比提升2.0pct。受益于公司高端光學(xué)顯微鏡品牌NEXCOPE系列產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，持續(xù)拓展生命科學(xué)、工業(yè)檢測(cè)以及醫(yī)療領(lǐng)域客戶，自有高端品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近6000萬元，占比近3成。此外，隨著高端顯微鏡占比不斷提升，未來顯微鏡整體毛利率有望持續(xù)提高。據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，26年全球光學(xué)顯微鏡市場(chǎng)空間將達(dá)到61億美金，公司光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代的巨大空間。
　　差異化進(jìn)擊高精尖醫(yī)療光學(xué)，靜待激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：醫(yī)療光學(xué)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，但高端醫(yī)療光學(xué)產(chǎn)品如手術(shù)顯微鏡、內(nèi)窺鏡等嚴(yán)重依賴進(jìn)口，公司醫(yī)療光學(xué)業(yè)務(wù)主要分為醫(yī)療影像及體外診斷產(chǎn)品。醫(yī)療影像方面，公司供應(yīng)的醫(yī)用光學(xué)元組件、手術(shù)顯微鏡的核心光學(xué)部組件等保持高增，內(nèi)窺鏡鏡頭已向國(guó)內(nèi)數(shù)家醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域上市公司批量出貨；體外診斷方面，多款高端醫(yī)用生物顯微鏡已與數(shù)十家醫(yī)院產(chǎn)生合作，應(yīng)用于血球形態(tài)分析的高端嵌入式顯微系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)批量銷售。激光雷達(dá)領(lǐng)域，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)保持深度合作，不斷提高市場(chǎng)占有率，卡位汽車智能化長(zhǎng)期趨勢(shì)。
　　我們預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為2.77/3.43/4.30元（原23-24年預(yù)測(cè)分別為3.19/4.23元，主要下調(diào)營(yíng)收及毛利率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司23年45倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為124.65元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；產(chǎn)品單價(jià)、毛利率提升不及預(yù)期。