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事件：8月28日晚，公司披露2023年半年報(bào)。根據(jù)公司公告，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.91億元，同減5.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同減15.22%。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.03億元，同減0.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同減17.15%。
　　二季度營(yíng)收凈利有所回溫，顯微鏡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化。23Q2營(yíng)業(yè)收入較23Q1環(huán)比上漲7.66%，歸母凈利較23Q1環(huán)比上漲44.57%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.87億元，同比增長(zhǎng)16.49%；光學(xué)元組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.94億元，同比下降20.47%。光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要受高端產(chǎn)品銷售快速增長(zhǎng)影響，而光學(xué)元組件業(yè)務(wù)的下滑主要受條碼掃描相關(guān)產(chǎn)品下滑影響。盈利能力方面，23H1公司的銷售毛利率為40.29%，同比下降0.82pct；銷售凈利率為29.65%，同比下降3.49pct。由于顯微鏡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，23H1顯微鏡毛利率提升1.95%至40.87%，并有望持續(xù)提升。費(fèi)用方面，受市場(chǎng)開拓費(fèi)用增加影響，公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)29.22%；此外，公司投入新款顯微鏡開發(fā)與研發(fā)計(jì)劃，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.66%。
　　顯微鏡持續(xù)高端化并實(shí)現(xiàn)出海，條碼掃描下半年有望加速回升。（1）光學(xué)顯微鏡：高端顯微鏡產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，2023H1，高端光學(xué)顯微鏡NEXCOPE系列產(chǎn)品營(yíng)收近6000萬(wàn)元。公司顯微鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出海，共聚焦顯微鏡開辟了海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)批量銷售，工業(yè)檢測(cè)領(lǐng)域則打開了東南亞市場(chǎng)。在教學(xué)領(lǐng)域，顯微數(shù)碼互動(dòng)教學(xué)實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品銷售近千萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超50%。（2）條碼掃描及機(jī)器視覺(jué)：公司預(yù)計(jì)條碼掃描下半年開始加速回升。機(jī)器視覺(jué)方面，公司與康耐視合作的多款項(xiàng)目取得新進(jìn)展，與全球頭部家用機(jī)器人公司合作的360°全景鏡頭收入同比大幅度上升。（3）激光雷達(dá)：持續(xù)合作禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等知名企業(yè)。（4）醫(yī)療光學(xué)：研發(fā)生產(chǎn)的內(nèi)窺鏡鏡頭已實(shí)現(xiàn)批量出貨。同時(shí)，公司加速切入手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，核心光學(xué)部組件產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。
　　股權(quán)激勵(lì)加碼醫(yī)療光學(xué)，醫(yī)療光學(xué)基地有望年內(nèi)主體結(jié)頂。2023年7月4日晚，公司發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃：考核目標(biāo)（1）23/24/25營(yíng)收≥8.4/10.5/14億元，或凈利潤(rùn)≥3/3.5/4.1億元；考核目標(biāo)（2）醫(yī)療光學(xué)：23/24/25營(yíng)收≥0.61/0.9/1.4億元。公司“醫(yī)療光學(xué)設(shè)備及精密光學(xué)元組件生產(chǎn)基地項(xiàng)目”23年3月已順利打樁，并于7月完成地下室結(jié)頂，預(yù)計(jì)將在本年度完成項(xiàng)目建筑主體的結(jié)頂工作。公司醫(yī)療光學(xué)業(yè)務(wù)主要客戶為BD、邁瑞醫(yī)療、PerkinElmer、安圖生物等。公司股權(quán)激勵(lì)彰顯了公司發(fā)力醫(yī)療光學(xué)等新興領(lǐng)域的信心。
　　投資建議：由于上半年條碼掃描等業(yè)務(wù)需求疲軟，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I收至9.9/13.9/18.6億元，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1/3.9/5.2億元，以8月30日市值對(duì)應(yīng)PE分別為32/25/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：條碼掃描等下游需求低迷，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。