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策略摘要
　　建議逢低做多套保。上游方面，中國PX 9月開工進一步恢復(fù)，但海外PX檢修9月仍存，甲苯歧化產(chǎn)二甲苯利潤偏低亦影響PX提負積極性，PX加工費回落速率可控；中國TA開工率仍偏高，但下游聚酯開工現(xiàn)實韌性超預(yù)期背景下，TA加工費開始反彈修復(fù)，9月TA累庫速率可控，TA加工費仍有修復(fù)可能。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　PX加工費高位回落速率仍偏慢。芳烴上游方面，美汽油從夏季等級切換至冬季等級，對芳烴的摻入比例可以放松，預(yù)期調(diào)油對芳烴的支撐逐步減弱，但慢于預(yù)期。一方面是美灣甲苯對韓國的溢價仍在，反映甲苯調(diào)油的消退速率仍慢，另一方面是韓國的甲苯歧化產(chǎn)二甲苯利潤仍低，影響海外PX提負意愿。9月份整體中國+亞洲的PX供應(yīng)進一步上提，但體現(xiàn)在中國PX檢修縮減而海外PX檢修有所增加，PX加工費回落過程中，或進一步導(dǎo)致海外PX檢修的增加。結(jié)合9月亞洲PX平衡表轉(zhuǎn)為逐步累庫周期，預(yù)計PX加工費高位回落，但回落速率可控。
　　PTA加工費逐步修復(fù)。8月份PTA加工費最低時曾壓至0，左側(cè)交易下游聚酯降負背景下的累庫周期，從而提前左側(cè)壓低PTA加工費。但下游聚酯開工韌性超預(yù)期，8月下旬仍維持在92%以上的高開工，TA累庫預(yù)期遲遲未兌現(xiàn)背景下，TA加工費開始向現(xiàn)實反彈修復(fù)。織造新增訂單開始季節(jié)性恢復(fù)，后續(xù)關(guān)注聚酯開工韌性的維持情況，慎防TA加工費進一步修復(fù)。
　　■策略
　　建議逢低做多套保。上游方面，中國PX 9月開工進一步恢復(fù)，但海外PX檢修9月仍存，甲苯歧化產(chǎn)二甲苯利潤偏低亦影響PX提負積極性，PX加工費回落速率可控；中國TA開工率仍偏高，但下游聚酯開工現(xiàn)實韌性超預(yù)期背景下，TA加工費開始反彈修復(fù)，9月TA累庫速率可控，TA加工費仍有修復(fù)可能。
　　■風險
　　原油價格大幅波動，美汽油需求的季節(jié)性回落速率，下游聚酯開工韌性的持續(xù)性