>> 西南證券-晶澳科技(002459)2023年中報點評：經(jīng)營依舊穩(wěn)健，股權(quán)激勵彰顯信心-230831
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1096KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
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[？Table_Summary事件：公司2023]年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入408.43億元，同比增長43.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.13億元，同比增長182.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤51.63億元，
同比增長216.19%。23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入203.62億元，同比增長26.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.31億元，同比增長134.36%；實現(xiàn)扣非規(guī)模凈利潤26.73億
元，同比增長187.11%
經(jīng)營依舊穩(wěn)健，組件盈利維持較高水平。2023H1公司電池組件出貨量23.95GW（含自用497MW），其中組件海外出貨量占比約55%，分銷出貨量占比約34%。
2023Q2電池組件出貨量12.25GW（含自用345MW）。23H1電池組件銷售均價1.67元/W，毛利率19.16%，單位毛利0.32元/W。23Q2電池組件銷售均價1.64元/W，環(huán)比下降0.06元/W。成本端隨著銷售均價同步下降，23Q2電池組件單位組件0.32元/W，與23Q1基本持平。23H1公司銷售、管理、研發(fā)費用分別同比增長26.26%、74.49%、48.40%。財務(wù)費用因公司確認6.02億元匯兌收益，沖回5.38億元。同時公司因套期保值產(chǎn)生公允價值變動損失2.21億元，交割損失2.55億元（鎖匯相關(guān)損失均計入非經(jīng)常性損益）。公司持有內(nèi)蒙新特股權(quán)確認硅料投資收益2.38億元。此外，上半年公司確認資產(chǎn)減值損失（基本為存貨跌價損失）、信用減值損失、資產(chǎn)處置損失分別為1.18億元、0.73億元、0.67億元。
TOPCon轉(zhuǎn)換效率領(lǐng)先，推進先進產(chǎn)能建設(shè)。目前，公司最新的n型倍秀（Bycium+）電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率最高達到25.6%。報告期內(nèi)越南2.5GW拉晶及切片、包頭10GW拉晶及切片（包頭20GW拉晶及切片項目一期）、寧晉6GW電池、邢臺10GW組件、合肥10GW組件等項目順利投產(chǎn)。包頭10GW拉晶及切片（包頭20GW拉晶及切片項目二期）、寧晉10GW切片、揚州20GW電池、曲靖10GW電池和5GW組件、東臺10GW電池及10GW組件、石家莊10GW切片及10GW電池、美國2GW組件、包頭四期5GW組件、鄂爾多斯高新區(qū)30GW拉晶及硅片、30GW電池、10GW組件項目等新建項目按計劃推進。按照公司未來產(chǎn)能規(guī)劃，2023年底公司組件產(chǎn)能將達95GW，硅片和電池產(chǎn)能約各自達85GW左右。
股權(quán)激勵覆蓋面廣，錨定高增長目標。公司擬定了2023年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃，向2722名激勵對象授予8021萬份股票期權(quán)；向11名激勵對象授予340萬股限制性股票。公司層面業(yè)績考核目標為2023~2025年實現(xiàn)凈利潤分別不低于95、125、160億元；或2023~2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別不低于1000、1200、1500億元。
盈利預(yù)測與投資建議。23Q2產(chǎn)業(yè)鏈大幅波動背景下，公司依然保持穩(wěn)健盈利能力。TOPCon電池擴產(chǎn)順利推進。股權(quán)激勵覆蓋面廣，錨定未來高增長。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為99、121、142億元，對應(yīng)PE分別為9、8、6倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機波動風險；海外貿(mào)易政策風險；匯率波動風險
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