>> 光大證券-晶澳科技(002459)2023年半年報點評：組件出貨量維持高增，業(yè)績考核目標彰顯公司發(fā)展信心-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞，郝騫，黃帥斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入408.43億元，同比增長43.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤48.13億元，同比增長182.85%；其中2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤22.31億元，同比增長134.36%，環(huán)比減少13.59%。
組件出貨量維持高增，盈利能力顯著改善。2023H1公司電池組件出貨量23.95GW（含自用497MW），同比增長52.84%再創(chuàng)歷史新高，其中組件海外出貨量占比約55%，分銷出貨量占比約34%。在上游原材料價格快速下跌背景下，公司盈利能力得到明顯改善，2023H1公司毛利率同比增長6.14個pct至19.35%，其中境內市場毛利率同比增長2.70個pct至16.12%，境外市場毛利率同比增長8.52個pct至21.63%。
一體化產(chǎn)能穩(wěn)步推進，持續(xù)加碼海外產(chǎn)能建設。2023H1公司越南2.5GW拉晶及切片、包頭10GW拉晶及切片、寧晉6GW電池、邢臺10GW組件、合肥10GW組件等項目順利投產(chǎn)，包頭10GW拉晶及切片（包頭20GW拉晶及切片項目二期）、寧晉10GW切片等新建項目按計劃推進，預計2023年底公司組件產(chǎn)能將達95GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的90%，N型電池產(chǎn)能將超過57GW。
公司持續(xù)加碼海外市場產(chǎn)能建設，美國2GW組件項目按計劃推進，擬在越南擴建5GW高效電池項目，穩(wěn)步推進公司全球化戰(zhàn)略布局。
擬實施股權激勵計劃，業(yè)績考核目標彰顯公司發(fā)展信心。公司擬定2023年股票期權與限制性股票激勵計劃，并制定了公司層面業(yè)績考核目標，2023/2024/2025年實現(xiàn)凈利潤分別不低于95/125/160億元，或營業(yè)收入分別不低于1000/1200/1500億元。在光伏全球市場需求維持增長且行業(yè)競爭加劇背景下，公司上述業(yè)績考核目標彰顯了公司對未來行業(yè)和公司長遠發(fā)展的充分信心。
盈利預測、估值與評級：公司新產(chǎn)品出貨量提升將推動盈利能力提升，我們上調盈利預測，預計公司2023-25年實現(xiàn)歸母凈利潤95.72/118.60/137.61億元(上調3%/上調8%/上調12%），對應EPS分別為2.89/3.58/4.16元，當前股價對應23-25年PE為10/8/7倍。公司作為一體化組件龍頭，受益于行業(yè)增長且在行業(yè)產(chǎn)品價格進入下行通道時（1）公司市占率有望進一步提升，（2）成本管控、供應鏈協(xié)調控制、全球化布局優(yōu)勢明顯，（3）新產(chǎn)品放量帶來綜合單位盈利提升，維持“買入”評級。
風險提示：外部因素影響光伏裝機；競爭加劇、產(chǎn)能過剩；匯率波動風險等。
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