>> 國盛證券-宏觀點評：如何理解美國就業(yè)持續(xù)降溫？-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園 |
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事件：北京時間9月1日20:30，美國公布8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。
核心結(jié)論：美國8月新增非農(nóng)就業(yè)小幅超預(yù)期，失業(yè)率上升0.3個百分點至3.8%、為18個月以來最高，薪資環(huán)比增速放緩，降至2022年2月以來最低。最新聯(lián)邦利率期貨顯示：美聯(lián)儲9月大概率按兵不動，11月加息概率不足50%，最早可能于2024年3月開啟首次降息。維持前期判斷：下半年美國就業(yè)將逐步降溫、甚至加速惡化，年內(nèi)是否再加25bp仍有待觀察。
1、美國8月新增非農(nóng)超預(yù)期，失業(yè)率上升0.3個百分點至3.8%，勞動力參與率5個月來首升。
>主要數(shù)據(jù)一覽：美國8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)18.7萬，高于預(yù)期值17.0萬，7月新增就業(yè)由18.7萬下修至15.7萬，6月新增就業(yè)由18.5萬下修至10.5萬；失業(yè)率3.8%，較預(yù)期值和前值高0.3個百分點，為2022年2月以來最高；勞動參與率62.8%，高出預(yù)期值0.2個百分點，此前5個月維持在62.6%，疫情前（2020年2月，下同）為63.3%；平均時薪同比4.3%，預(yù)期4.4%，前值4.4%；平均時薪環(huán)比0.2%，為2022年2月以來最低，預(yù)期0.3%，前值0.4%。
>分行業(yè)看：新增就業(yè)主要由教育和保健服務(wù)、休閑和酒店業(yè)、建筑業(yè)帶動，運輸倉儲業(yè)、采礦業(yè)、信息業(yè)是主要拖累。具體看，教育和保健服務(wù)新增就業(yè)10.2萬，環(huán)比增長0.4%，其中醫(yī)療和保健服務(wù)新增就業(yè)7.1萬；休閑和酒店業(yè)新增就業(yè)4.0萬，環(huán)比增長0.2%，行業(yè)總就業(yè)人數(shù)較疫情前少29萬，低約1.7%；建筑業(yè)新增就業(yè)2.2萬，高于過去12個月均值1.7萬，其中非住宅專業(yè)貿(mào)易承包商新增就業(yè)1.2萬。此外，運輸倉儲業(yè)就業(yè)減少3.4萬，其中卡車運輸就業(yè)人數(shù)銳減3.7萬，主要反映企業(yè)倒閉；信息業(yè)就業(yè)減少1.5萬，其中電影和錄音行業(yè)減少1.7萬，主要反映好萊塢罷工事件。
>薪資增速：私人非農(nóng)平均時薪同比小幅下降，私人服務(wù)生產(chǎn)項同比增速放緩，商品生產(chǎn)項同比增速小幅上升。8月私人非農(nóng)企業(yè)生產(chǎn)和非管理人員平均時薪同比4.5%，較上月下降0.2個百分點，環(huán)比0.2%，為2021年2月以來最低；商品生產(chǎn)平均時薪同比5.7%，較上月上升0.1個百分點，環(huán)比0.4%；私人服務(wù)生產(chǎn)平均時薪同比4.3%，較上月下降0.2個百分點，環(huán)比0.2%。行業(yè)看，3個行業(yè)環(huán)比增速上升，10個行業(yè)環(huán)比增速下降。具體行業(yè)看，薪資環(huán)比增速最大的行業(yè)是批發(fā)業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)，批發(fā)業(yè)平均時薪環(huán)比0.8%、同比4.7%，建筑業(yè)平均時薪環(huán)比0.5%、同比5.7%，制造業(yè)平均時薪環(huán)比0.4%、同比5.7%；薪資環(huán)比增速降幅最大的行業(yè)是公用事業(yè)、教育和保健服務(wù)、采礦業(yè)，公用事業(yè)平均時薪環(huán)比0.0%、同比5.7%，教育和保健服務(wù)平均時薪環(huán)比-0.2%、同比2.9%，采礦業(yè)平均時薪環(huán)比-1.5%、同比2.1%。
>職位空缺：8/29公布的職位空缺和勞工流動率調(diào)查（JOLTS）結(jié)果顯示，7月職位空缺數(shù)882.7萬，較6月下降33.8萬，職位空缺數(shù)與失業(yè)人數(shù)之比降至1.5；分行業(yè)看，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健和社會援助、州和地方政府（不含教育）、州和地方政府（教育）、聯(lián)邦政府職位空缺數(shù)分別減少19.8萬、13.0萬、6.7萬、6.2萬、2.7萬，信息業(yè)、運輸倉儲及公用事業(yè)職位空缺數(shù)分別增加10.1萬、7.5萬。7月辭職人數(shù)較上月減少25.3萬，辭職率降至2.3%，較上半年均值下降0.2個百分點，其中，休閑酒店業(yè)辭職人數(shù)較上月減少18.3萬。辭職率衡量勞動者離職意愿和能力，通常情況下，對勞動力市場越樂觀，辭職率越高。
2.非農(nóng)公布后，美股先漲后跌、美債收益率上行，美聯(lián)儲加息預(yù)期小幅降溫。
>主要資產(chǎn)表現(xiàn)：非農(nóng)公布后，標(biāo)普500指數(shù)期貨先漲后跌，最終收漲0.07%；10年期美債收益率小幅下跌后一路走高，最終上行7.1bp，收于4.18%；美元指數(shù)先跌后漲，收盤上漲0.62%至104.3；黃金現(xiàn)貨價格先漲后跌，收盤下跌0.01%，收于1940.1美元/盎司。
>加息預(yù)期：利率期貨顯示，非農(nóng)公布后美聯(lián)儲加息預(yù)期小幅降溫。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲9月大概率按兵不動，11月加息概率從50%降至40%，終端利率維持在5.4%左右；最早可能于2024年3月開啟首次降息。此外，反映市場對政策利率預(yù)期的2年期國債收益率先降后升，收盤升幅不足2bp。
3、繼續(xù)提示：下半年美國就業(yè)將逐步降溫，年內(nèi)是否加息仍有較大不確定性。
>失業(yè)率上升更多反映出勞動力供給增加。8月勞動力人口數(shù)繼續(xù)修復(fù)，勞動力總數(shù)較疫情前多338.1萬，按年齡及性別劃分，當(dāng)前僅55歲以上男性勞動力較疫情前仍有14.9萬缺口，其余均超疫情前水平。勞動力參與率方面，8月的上升主要由青少年及55歲以上女性貢獻，二者分別環(huán)比增加0.8、0.4個百分點，當(dāng)前，25-54歲群體勞動力參與率較疫情前高0.5個百分點，55歲及以上勞動力參與率較疫情前低1.5個百分點。失業(yè)人數(shù)方面，8月總失業(yè)人數(shù)291.4萬，較上月增加29.4萬，過去12個月均值272.2萬；結(jié)構(gòu)看，永久性失業(yè)人數(shù)153.8萬，較上月增加16.6萬，過去12個月均值為138.0萬，新進入者勞動力市場的失業(yè)者59.7萬，為2019年10月以來最高。結(jié)合以上數(shù)據(jù)，傾向于認為：1）個人財產(chǎn)性收入、轉(zhuǎn)移支付收入環(huán)比增速下降，個人儲蓄總額及儲蓄占比下降，正促使更
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