>> 德邦證券-國林科技(300786)新疆項目產(chǎn)品銷售低于預(yù)期，業(yè)績短期承壓-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元，同比增長7.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤-649.36萬元，同比下降177.82%，扣非歸母凈利潤-692.66萬元，同比下降194.2%。
乙醛酸及甲酸鉀銷售收入占比較低，公司業(yè)績短期承壓。公司2021年募投3.6億于新疆石河子建設(shè)2.5萬噸高品質(zhì)乙醛酸項目，該項目于2022年6月1日起試運(yùn)行，目前項目尚處于試生產(chǎn)階段。23年上半年，公司乙醛酸及副產(chǎn)品甲酸鉀實現(xiàn)的銷售收入占比較低。根據(jù)公司23年8月29日投資者關(guān)系活動記錄表，公司新疆項目正在進(jìn)行環(huán)保驗收工作，驗收通過后，會由試生產(chǎn)階段轉(zhuǎn)入正式生產(chǎn)階段，造粒結(jié)晶設(shè)備預(yù)計會在9月末整體調(diào)試完成。此外，公司上半年管理費用2389.2萬，同比增長41.2%，主要系計提折舊攤銷及股權(quán)激勵管理費增加所致。
大型臭氧發(fā)生器系統(tǒng)設(shè)備及配套營收下滑，在手訂單充足，主營業(yè)務(wù)有望修復(fù)。根據(jù)公司公告，23年上半年，公司大型臭氧發(fā)生器系統(tǒng)設(shè)備及配套營業(yè)收入6503萬元，同比減少38.68%；公司臭氧設(shè)備行業(yè)未執(zhí)行合同總額約4.20億元，較期初增加5900萬元，在手訂單充足。我們認(rèn)為隨著宏觀環(huán)境向好，公司臭氧發(fā)生器主業(yè)有望修復(fù)。
半導(dǎo)體清洗臭氧專用設(shè)備國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)公司公告，目前公司半導(dǎo)體行業(yè)系列產(chǎn)品已陸續(xù)交付客戶驗證，已基本實現(xiàn)核心產(chǎn)品及器件全部國產(chǎn)化替代，技術(shù)迭代及系統(tǒng)應(yīng)用方案開發(fā)也在同步進(jìn)行。半導(dǎo)體行業(yè)導(dǎo)入及產(chǎn)品驗證門檻較高，公司將致力于做好產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，盡快完成產(chǎn)品導(dǎo)入和市場驗證過程。隨著半導(dǎo)體行業(yè)的快速發(fā)展，臭氧清洗需求將逐步擴(kuò)大，公司產(chǎn)品有望打入我國半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場，打破進(jìn)口壟斷，實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
投資建議與估值：由于公司新疆乙醛酸項目投產(chǎn)低于預(yù)期，我們根據(jù)公司經(jīng)營情況，調(diào)整2023年-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023年-2025年的收入分別為4.88億元、9.32億元、14.19億元，增速分別為66.9%、90.7%、52.3%，歸母凈利潤分別為0.55億元、1.11億元、1.45億元，增速分別為205%、101.8%、30.5%，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：項目推進(jìn)不及預(yù)期；疫情影響生產(chǎn)進(jìn)度的風(fēng)險；核心技術(shù)更新及技術(shù)泄密的風(fēng)險；應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險；市場競爭加劇。
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