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事件：中文在線發(fā)布2023年中報(bào)。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.51億元，同比增長(zhǎng)34.54%；歸母凈利潤(rùn)-0.37億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.08億元。公司2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.63億元，同比增長(zhǎng)43.45%；歸母凈利潤(rùn)16.38萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.49億元。
　　 2023年上半年核心主業(yè)快速增長(zhǎng)，渠道及推廣成本增加致利潤(rùn)承壓。1）2023年上半年收入端：①文化業(yè)務(wù)收入為6.43億元，同比增長(zhǎng)35.51%，占總收入98.76%；②教育產(chǎn)品收入為0.05億元，同比下降11.57%，占總收入0.76%。2）2023年上半年成本費(fèi)用端：2023年上半年公司毛利率為45.33%，同比減少5.71pct；銷售費(fèi)用率42.62%，同比增加15.99pct，主要由于推廣費(fèi)較上年同期增加所致；研發(fā)費(fèi)用率7.80%，同比減少6.00pct；管理費(fèi)用率9.64%，同比減少6.65pct。
　　數(shù)字內(nèi)容筑基，衍生+影視劇+動(dòng)漫全線發(fā)力。內(nèi)容平臺(tái)：公司累積數(shù)字內(nèi)容資源超550萬(wàn)種，駐站作者450萬(wàn)名；與600余家版權(quán)機(jī)構(gòu)合作，簽約知名作家、暢銷書(shū)作者2000余位。內(nèi)容衍生：公司升級(jí)IP衍生孵化鏈條，實(shí)現(xiàn)了從單一網(wǎng)文的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)向文學(xué)IP全生命周期生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的進(jìn)化。影視劇方面：《招惹》創(chuàng)造了騰訊短劇最高熱度記錄，累計(jì)分賬破1500萬(wàn)元。動(dòng)漫方面：5月，《混沌劍神》多日蟬聯(lián)騰訊視頻動(dòng)態(tài)漫榜首、骨朵動(dòng)態(tài)漫榜首，穩(wěn)居榜單前10。內(nèi)容渠道：公司與業(yè)內(nèi)付費(fèi)及免費(fèi)銷售渠道廣泛合作，銷售渠道覆蓋了微信讀書(shū)等重點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺(tái)，美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺(tái)，咪咕閱讀、沃閱讀等移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商，華為閱讀、vivo瀏覽器、小米等廠商，以及喜馬拉雅、蜻蜓FM等音頻平臺(tái)。
　　植根海量正版數(shù)據(jù)，全面擁抱AIGC，元宇宙持續(xù)發(fā)力。1）手握海量正版數(shù)據(jù)：公司手握超60TB的正版數(shù)據(jù)，準(zhǔn)確性高、覆蓋面廣的高質(zhì)量數(shù)據(jù)庫(kù)。2）AIGC布局：公司已上線AI主播、AI繪畫(huà)和AI文字輔助創(chuàng)作。6月，公司與MangaToon達(dá)成合作，將一系列由AI輔助創(chuàng)作完成的漫畫(huà)作品推向海外市場(chǎng)。3）元宇宙持續(xù)發(fā)力：RESTART重啟宇宙發(fā)布核心NPC——女?huà)z人工智能系統(tǒng)，該系統(tǒng)接入百度“文心一言”。4）IP儲(chǔ)備豐富，多元變現(xiàn)：公司收購(gòu)頭部原創(chuàng)動(dòng)漫IP羅小黑，加持“決勝I(mǎi)P”戰(zhàn)略?！鹅`籠》VR動(dòng)畫(huà)番外篇預(yù)計(jì)將于近期上線播出。
　　盈利預(yù)測(cè)：上半年，公司核心主業(yè)快速增長(zhǎng)，渠道及推廣成本增加致利潤(rùn)承壓?？春霉続I及元宇宙長(zhǎng)期布局，有望為內(nèi)容行業(yè)帶來(lái)全新可能。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)1.72/2.22/2.78億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年08月31日）的PE分別為67.7/52.3/41.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：優(yōu)質(zhì)版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、作品被盜版的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)回收風(fēng)險(xiǎn)、元宇宙業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。