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核心觀點(diǎn)
　　盈利能力顯著提升，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.60億元（同比-0.61%），歸母凈利潤(rùn)1.83億元（同比+65.08%），扣非凈利潤(rùn)1.75億元（同比+81.57%），銷(xiāo)售毛利率20.16%（同比+6.17pct.），扣非銷(xiāo)售凈利率6.10%（同比+2.76pct.）。23H1合計(jì)計(jì)提信用和資產(chǎn)減值損益0.43億元（同期為0.08億元）。
　　二季度收入環(huán)比持平，利潤(rùn)保持環(huán)比增長(zhǎng)。二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.33億元（同比-6.40%，環(huán)比+0.42%），歸母凈利潤(rùn)0.97億元（同比+64.91%，環(huán)比+12.79%），扣非凈利潤(rùn)0.93億元（同比+60.34%，環(huán)比+13.41%），銷(xiāo)售毛利率21.26%（同比+7.33pct.，環(huán)比+2.20pct.），銷(xiāo)售凈利率6.84%（同比+2.96pct.，環(huán)比+0.75pct.）。
　　風(fēng)電主軸與鑄件收入大幅增長(zhǎng)，受益于大宗降價(jià)鑄件毛利率大幅提升。分產(chǎn)品看，上半年公司風(fēng)電主軸（包括鍛造、鑄造）營(yíng)業(yè)收入6.58億元（+57.76%），銷(xiāo)售主軸數(shù)量約2900支，毛利率23.68%（-0.58pct.）；鑄件收入5.41億元（+63.94%），毛利率20.98%（+12.65pct.）；風(fēng)電裝備模塊化業(yè)務(wù)收入1.41億元（-68.31%），毛利率9.34%（+5.36pct.）；其他鍛件收入5.90億元（+5.79%），毛利率28.69%（+5.06pct.）。
　　硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)布局優(yōu)化，繼續(xù)推進(jìn)固態(tài)儲(chǔ)氫合金研發(fā)。公司在珠海成立了全資子公司珠海通裕新材料科技集團(tuán)有限公司，作為公司功能材料整合優(yōu)化、做強(qiáng)做大的平臺(tái)，并將全資子公司濟(jì)南冶科所的100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至通裕新材。濟(jì)南冶科所是我國(guó)江北地區(qū)最大的硬質(zhì)合金生產(chǎn)基地之一，主要從事硬質(zhì)合金及相關(guān)產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，年產(chǎn)能1,500噸。上半年公司繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)鈦系金屬固態(tài)儲(chǔ)氫合金材料配方優(yōu)化及加快推進(jìn)系統(tǒng)合成相關(guān)的研發(fā)工作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電下游需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成盈利能力下降。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　考慮公司主要產(chǎn)品毛利率修復(fù)情況，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.53/5.99/7.58億元（原預(yù)測(cè)值為3.91/5.20/6.67億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22/17/13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。