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主要觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)
　　公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.65億元，同比-28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-2.16億元，同比-362%，扣非歸母凈利-2.2億元，同比-380%。其中23年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.11億元，同比-39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-2756萬(wàn)元，同比-158%，扣非凈利-2826萬(wàn)元，同比-163%。
　　鋰電材料業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利均下滑，業(yè)績(jī)底部已現(xiàn)，待下半年迎來(lái)改善
　　2023年上半年公司鋰電材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收3.29億元，同比-55%，毛利率為-10.52%，同比-10pcts，盈利能力大幅減弱。鋰電材料業(yè)務(wù)受碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格短時(shí)間大幅下跌影響，產(chǎn)品原料成本倒掛造成經(jīng)營(yíng)虧損。目前公司存貨已降至低位，下半年隨著新能源汽車銷量回升，碳酸鋰價(jià)格有望企穩(wěn)，公司鋰電材料業(yè)務(wù)有望迎來(lái)改善。
　　公司鋰電材料產(chǎn)能有序擴(kuò)張，回收技術(shù)領(lǐng)先，建立渠道優(yōu)勢(shì)提升競(jìng)爭(zhēng)力
　　產(chǎn)能方面，公司投資2.47億元在現(xiàn)有廠區(qū)建設(shè)年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料，目前2.6萬(wàn)噸在建；公司1萬(wàn)噸/年綜合回收生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，同時(shí)，4萬(wàn)/年噸退役鋰電池拆解分類利用生產(chǎn)項(xiàng)目正式落地。公司大力發(fā)展鋰電回收業(yè)務(wù)，自主研發(fā)了精細(xì)拆解工藝，代替了傳統(tǒng)的粉碎分選方式，發(fā)明的磷酸鐵鋰正極廢料高效選擇性提鋰技術(shù)，預(yù)計(jì)鋰綜合回收率將超過(guò)95%。電池回收利用產(chǎn)業(yè)鏈的分散性決定了擁有渠道資源的企業(yè)將獲得更多的優(yōu)勢(shì)，公司與車企深度合作，已經(jīng)陸續(xù)與北汽鵬龍、南京金龍、廣西華奧、奇瑞萬(wàn)達(dá)等多家車企簽訂回收戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立起一定規(guī)模的動(dòng)力電池回收渠道，動(dòng)作領(lǐng)先同行。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，戰(zhàn)略布局5G市場(chǎng)
　　上半年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)PCB化學(xué)品貢獻(xiàn)營(yíng)收6.01億元，同比-19.8%，毛利率為12.84%，同比+0.52pcts，化學(xué)試劑業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收1.82億元，同比-6.78%，毛利率為23.46%，同比-5.82pcts，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利水平較為穩(wěn)定。公司戰(zhàn)略布局5G市場(chǎng)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，目前已與中興、華為等多個(gè)客戶建立起研發(fā)合作。
　　投資建議：
　　考慮到公司鋰電材料業(yè)務(wù)中碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)較大，我們下修公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為-1.26/1.59/2.34億元（原值2.43/4.34/5.89），對(duì)應(yīng)PE為-/38x/26x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新能源車發(fā)展不及預(yù)期，電池回收市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金屬材料大幅下降，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。