>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第317期：上游景氣延續(xù)，繼續(xù)看好上游、油服、大煉化及煤化工-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 2490KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
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23H1上游景氣延續(xù)，持續(xù)看好上游、油服、大煉化及煤化工板塊：中信行業(yè)分類下，50家石油石化上市公司23H1歸母凈利潤合計為1982億元，合計同比-14%；23Q2歸母凈利潤合計為970億元，合計同比-24%，合計環(huán)比-4%。其中油服行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，在12家油服行業(yè)上市公司中，有10家上市公司實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長為正。23Q2歸母凈利潤環(huán)比為正的公司有33家，占比66%。石化板塊二季度業(yè)績環(huán)比修復趨勢顯著。
油價高位，油氣維持高景氣，油服板塊業(yè)績亮眼：上游方面，原油供需緊平衡，油價高位支撐上游板塊高景氣。2023年8月布倫特原油期貨均價為85美元/桶，較7月均價80美元/桶環(huán)比上漲6%，持續(xù)維持高位，利好上游油氣勘探開發(fā)行業(yè)。23年進口天然氣價格將持續(xù)下降，利好上游天然氣進口企業(yè)降低進口氣成本。油服方面，油價高位支撐油服板塊高景氣，23H1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，23Q3業(yè)績有望持續(xù)增長。22年至今鉆井平臺新簽合同日費率維持大幅上行趨勢，23年Q3海上鉆井盈利能力有望大幅改善，從而提高整個海上鉆井行業(yè)的盈利能力。
煉化產(chǎn)品價差持續(xù)改善，23Q3大煉化板塊業(yè)績有望回暖：受益于煉油、PX、PTA價差回升，煉化-化纖板塊景氣度改善。2023年H1，主要煉化產(chǎn)品下游需求持續(xù)恢復，驅(qū)動煉化-化纖產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力修復。具體產(chǎn)品來看，23年出行需求帶動煉油價差大幅修復，PX供給趨緊影響下PX石腦油價差23Q2環(huán)比明顯提升，PX上游的石腦油價差、下游的PTA價差23H1、23Q2顯著上行，滌綸聚酯產(chǎn)品價差提振不明顯。23年7月至今的煉油、滌綸長絲價差均值同比增長，展望23Q3，23Q3煉化-化纖板塊有望延續(xù)高景氣。
煤價中樞下行疊加需求復蘇，看好煤化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利改善：成本下行疊加下游需求復蘇，煤化工景氣度有望回升。2023年6月以來，夏季炎熱致電廠耗煤量提升，煤炭庫存有所回落，主要品種煤炭價格有所回升。2023年8月主焦煤、動力煤、無煙煤月度均價分別為1965元/噸、854元/噸、1152元/噸，較23年7月均價分別+8.6%、-3.5%、+13.6%。甲醇價差同比顯著改善，醋酸價差同環(huán)比改善。甲醇23年8月平均價差為372元/噸，同比+152%，環(huán)比-13%；醋酸23年8月平均價差2039元/噸，同比+23%，環(huán)比+22%。展望23Q3，在成本下行需求復蘇背景下，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望持續(xù)提升。
投資建議：國企改革持續(xù)推進，“一利五率”考核推進國企高質(zhì)量發(fā)展，疊加以中石油為代表的化工央企盈利能力穩(wěn)健，降本增效、運營和管理水平不斷優(yōu)化提高，優(yōu)質(zhì)化工國企價值有望持續(xù)提升。建議關注如下標的：（1）中國石油、中國石化與中國海油；（2）“三桶油”集團旗下公司，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、中油工程；（3）中化集團和兵器集團旗下公司；（4）地方國企中的龍頭白馬，萬華化學、華魯恒升等一些地方化工國企。
風險分析：上游資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。
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