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本周行情回顧：本周（8.28-9.1）上證指數(shù)報(bào)3133.25點(diǎn)，上漲2.26%，滬深300指數(shù)報(bào)收3791.49點(diǎn)，上漲2.22%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報(bào)收2563.31點(diǎn)，下跌1.27%，跑輸滬深300指數(shù)3.49pcts，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第30位。
　　本周行業(yè)觀點(diǎn)：
　　火電：中報(bào)大部分企業(yè)電廠庫(kù)存高位持續(xù)上行，短期擾動(dòng)不改后市強(qiáng)勢(shì)修復(fù)趨勢(shì)，正確看待電價(jià)市場(chǎng)化，電力具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值，抓住板塊調(diào)整期?；痣姡⊿W）板塊23H1中報(bào)發(fā)布，盈利修復(fù)逐步兌現(xiàn)。展望后市，一是成本方面，本周市場(chǎng)煤價(jià)格再度震蕩回升，主要系國(guó)內(nèi)安監(jiān)收緊得到短期支撐，中轉(zhuǎn)地港口去化，以及大型煤企外購(gòu)提價(jià)等催化市場(chǎng)情緒所致，但從需求來(lái)看，電廠庫(kù)存保持高位上行，電廠日耗快速回落，短期擾動(dòng)不改后市成本修復(fù)趨勢(shì)，煤價(jià)有望出現(xiàn)季節(jié)性集中下跌。二是電價(jià)方面，煤價(jià)中樞下行或影響明年電價(jià)水平，但市場(chǎng)不必過(guò)于悲觀。電力供需偏緊格局仍未改變，影響幅度或有限，且大部分火電企業(yè)連續(xù)虧損后剛于今年上半年業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，盈利能力還需進(jìn)一步修復(fù)。另外電價(jià)機(jī)制區(qū)域性差異較大，個(gè)別市場(chǎng)化程度較高省份博弈性質(zhì)更強(qiáng)，或更多體現(xiàn)電價(jià)下行預(yù)期下限，對(duì)于整體電價(jià)預(yù)期不必太過(guò)悲觀。此外，下半年部分地區(qū)容量電價(jià)政策、現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)放范圍擴(kuò)大等電改政策有望加快出臺(tái)，保障發(fā)電側(cè)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利空間。
　　水電：來(lái)水偏枯拖累板塊23H1業(yè)績(jī)，當(dāng)前業(yè)績(jī)提升確定性強(qiáng)。根據(jù)2023年中報(bào)情況，水電（SW）板塊中21家水電公司中共有6家公司中報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，1家公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，2家公司轉(zhuǎn)虧，12家公司業(yè)績(jī)同比下降。主要系2023年上半年主要流域來(lái)水同比偏枯，直接影響水電發(fā)電量和公司業(yè)績(jī)，2023H1水電發(fā)電量同比下滑22.9%。當(dāng)前，水電業(yè)績(jī)環(huán)同比改善確定性較強(qiáng)，防御屬性凸顯。隨著新一輪臺(tái)風(fēng)擾動(dòng)，全國(guó)降水持續(xù)增多，主要流域來(lái)水進(jìn)一步改善，Q3以來(lái)水電出力環(huán)比改善明顯，主要水庫(kù)入庫(kù)/出庫(kù)流量同比大幅提升，水電三季度業(yè)績(jī)改善值得期待。此外，水電板塊具有高分紅、高股息率、高ROE特性，防御屬性突出，業(yè)績(jī)具備長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)優(yōu)化和相對(duì)獨(dú)立性，具備配置的優(yōu)越性。
　　新能源/核電：23H1業(yè)績(jī)分化明顯。根據(jù)2023年中報(bào)情況，新能源（SW）板塊（包含核電）20家公司中共有11家公司中報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，3家公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，6家公司業(yè)績(jī)同比下降。核電處于擴(kuò)張成長(zhǎng)期，低估值、高股息，電價(jià)有支撐。風(fēng)光裝機(jī)今年快速擴(kuò)張，伴隨著上游組件價(jià)格下行，整體項(xiàng)目收益率有望提升，同時(shí)，隨著綠電/綠證交易不斷完善，以及CCER市場(chǎng)重啟，新能源環(huán)境溢價(jià)有望兌現(xiàn)。
　　投資建議：（1）火電盈利改善仍在持續(xù)，價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)。迎峰度夏進(jìn)入尾聲，后市煤價(jià)有望出現(xiàn)季節(jié)性集中下跌，長(zhǎng)協(xié)煤保障力度持續(xù)加強(qiáng)，三季度火電將有集中修復(fù)催化。新能源裝機(jī)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，電改持續(xù)深入步伐加快，將兌現(xiàn)火電調(diào)峰和容量支持作用。（2）關(guān)注水電業(yè)績(jī)改善，水電/核電低估值、高股息價(jià)值凸顯。隨著天氣擾動(dòng)，七月以來(lái)我國(guó)降水明顯增多，主要流域來(lái)水明顯改善，7月水電發(fā)電環(huán)比提升明顯。我們預(yù)計(jì)三季度水電業(yè)績(jī)環(huán)同比改善。（3）核電處于擴(kuò)張成長(zhǎng)期，低估值、高股息；綠電市場(chǎng)及碳市場(chǎng)逐步完善有望兌現(xiàn)新能源綠色價(jià)值。
　　火電板塊，推薦關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域火電運(yùn)營(yíng)商浙能電力、申能股份、皖能電力，全國(guó)火電龍頭標(biāo)的華能國(guó)際；持續(xù)推薦火電靈活性改造龍頭標(biāo)的：青達(dá)環(huán)保和華光環(huán)能。水電板塊，推薦關(guān)注長(zhǎng)江電力、川投能源、國(guó)投電力、華能水電；核電板塊，推薦中國(guó)核電和中國(guó)廣核；綠電板塊，推薦關(guān)注全國(guó)綠電運(yùn)營(yíng)商龍頭標(biāo)的三峽能源、龍?jiān)措娏Α?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格超預(yù)期上漲；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場(chǎng)、綠證交易等政策不及預(yù)期。