>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：德國暴雨影響風力發(fā)電，傳統(tǒng)能源壓艙石作用凸顯-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 3358KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價格回顧。截至2023年9月1日當周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為88.55美元/桶，較上周上漲4.07美元/桶（+4.82%）；WTI原油期貨結(jié)算價為85.55美元/桶，較上周上漲5.72美元/桶（+11.82%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為11.46美元/百萬英熱，較上周下跌1.8美元/百萬英熱（-13.4%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為35.45歐元/兆瓦時，較上周上漲1.0歐元/兆瓦時（+2.8%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為2.84美元/百萬英熱，較上周上漲0.3美元/百萬英熱（+11.9%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價117.0美元/噸，較上周下跌13.0美元/噸（-10.0%）；紐卡斯爾港口煤炭（6000K）FOB價156.0美元/噸，較上周上漲7.0美元/噸(+4.7%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價119.8美元/噸，較上周持平。
關(guān)注供應(yīng)端擾動對全球能源價格的支撐。原油方面，金融預期及供應(yīng)端擾動仍是影響原油價格的核心。天然氣方面，供應(yīng)端擾動支撐氣價高彈性波動，高庫存仍對歐洲天然氣基本面存在壓力。煤炭方面，目前煤炭市場與天然氣市場比較相近，高庫存壓力未明顯緩解，但印尼中卡煤及紐卡斯爾高卡煤價近期小幅上行，我們預計前期煤價底部或是全年價格底部，后市邊際向好等待庫存去化后能源價格的拐點。
投資策略。動力煤方面，煤炭市場結(jié)構(gòu)矛盾逐步顯現(xiàn)，煤市獲階段性支撐，本周動煤價格止跌反彈，核心在于：（1）海外價格止跌反彈（成本支撐+天然氣）&人民幣貶值，導致進口利潤被快速擠壓殆盡；（2）發(fā)運倒掛導致庫存持續(xù)下行，尤其高卡資源緊缺；（3）7月原煤產(chǎn)量創(chuàng)年底新低。焦煤方面，因剛需仍然較好，而供應(yīng)受礦難頻發(fā)影響，仍處于恢復過程中，焦煤供需仍然偏緊，外加庫存整體不高，焦煤價格仍有一定支撐。長期來看，我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風險提示：能源供應(yīng)超預期，地緣政治博弈超預期。
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