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事件：據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，新一輪存款利率下調(diào)即將落地（有銀行已在內(nèi)部發(fā)布了相關(guān)通知），且期限越長(zhǎng)下調(diào)幅度越大，其中3年期、5年期下調(diào)幅度或高于上一輪（15BP）。目前主要商業(yè)銀行1/2/3/5年期存款掛牌利率分別為1.65%、2.05%、2.45%、2.50%。
　　銀行需保持合理利潤(rùn)和凈息差水平，近一年內(nèi)第三次下調(diào)存款利率，五年期存款利率或低于2.35%。近年來(lái)商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下行，已由2019年的2.20%降至23H1的1.74%，其中大行、股份行已降至1.67%、1.81%。在此背景下，近一年內(nèi)主要商業(yè)銀行已分別于22年9月、23年6月兩次下調(diào)存款利率，當(dāng)前5年期存款掛牌利率已降至2.5%。
　　傳統(tǒng)3.0%及分紅2.5%+浮動(dòng)分紅的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)依舊明顯。一方面，大型保險(xiǎn)公司主流的3.0%增額終身壽產(chǎn)品持有30年/40年IRR基本高于2.5%、2.6%，收益較好的產(chǎn)品可分別達(dá)到2.76%、2.82%（3年交測(cè)算），可以匹配低風(fēng)險(xiǎn)偏好居民的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄需求；另一方面，存款利率下調(diào)后，分紅險(xiǎn)保證利率部分便已高于銀行存款掛牌利率，且相較于銀行存款、理財(cái)、基金具備保本屬性，競(jìng)爭(zhēng)力明顯。
　　存款利率的多番下調(diào)，進(jìn)一步強(qiáng)化居民端對(duì)于未來(lái)長(zhǎng)期利率下行的預(yù)期，疊加理財(cái)競(jìng)品凈值波動(dòng)、信托暴雷等，因此居民有意愿犧牲短期的流動(dòng)性去獲取長(zhǎng)期鎖定的收益，無(wú)須擔(dān)憂儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求端縮量。供給端，績(jī)優(yōu)代理人企穩(wěn)+優(yōu)增改善帶動(dòng)代理人結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將通過(guò)隊(duì)伍整體產(chǎn)能的提升驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。并且各公司準(zhǔn)備開(kāi)門(mén)紅的時(shí)間更為充分（蓄客時(shí)間更長(zhǎng)），因此我們預(yù)計(jì)24年上市險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅及全年仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　投資建議：目前負(fù)債關(guān)注重點(diǎn)在于24年開(kāi)門(mén)紅預(yù)判上，從儲(chǔ)蓄需求、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、隊(duì)伍狀態(tài)三方面均有支撐24年業(yè)績(jī)向上的動(dòng)力，待負(fù)債端24年向上趨勢(shì)的確認(rèn)（9月或10月將有預(yù)判的依據(jù)）將驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)股估值抬升居民儲(chǔ)蓄意愿仍處高位+保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)24年上市險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅及全年仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民儲(chǔ)蓄需求下滑；保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升不及預(yù)期。