>> 民生證券-杉杉股份(600884)2023年半年報點評：業(yè)績短期承壓，負(fù)極+偏光片雙輪驅(qū)動-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 896KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件說明。2023年8月29日，公司發(fā)布2023年中報。23年H1公司實現(xiàn)營收94.68億元，同減12.11%，實現(xiàn)歸母凈利10.13億元，同減39.01%，扣非后歸母凈利5.88億元，同減58.62%。
Q2拆分。營收和凈利：公司2023Q2營收50.18億元，同減12.61%，環(huán)增12.79%，歸母凈利潤為4.40億元，同減48.43%，環(huán)減23.07%，扣非后歸母凈利潤為4.21億元，同減47.67%，環(huán)增153.17%。毛利率：2023Q2毛利率為20.04%，同減5.16pcts，環(huán)增3.65pcts。凈利率：2023Q2凈利率為9.51%，同減6.02pcts，環(huán)減3.83pcts。
人造石墨龍頭地位穩(wěn)固，硅基、硬碳應(yīng)用持續(xù)推廣。2023年H1，負(fù)極材料實現(xiàn)營收31.61億元，同減9.69%，營收下滑的主要原因系下游需求不及預(yù)期，疊加原材料、石墨化加工價格下調(diào)以及行業(yè)產(chǎn)能釋放加劇競爭等因素帶動負(fù)極價格整體下行，公司盈利空間縮窄。產(chǎn)能方面，公司龍頭地位穩(wěn)固，目前已完成約70萬噸石墨類負(fù)極材料的產(chǎn)能戰(zhàn)略布局。新技術(shù)方面，公司硅基負(fù)極已布局寧波4萬噸一體化硅基負(fù)極產(chǎn)能基地，一期產(chǎn)能建設(shè)中，預(yù)計2024年投試產(chǎn)，其中硅氧產(chǎn)品已批量供應(yīng)海外頭部客戶，新一代硅碳產(chǎn)品已進行下游客戶測試。硬碳負(fù)極已實現(xiàn)在鈉電、鋰電和半固態(tài)電池領(lǐng)域批量應(yīng)用，正建設(shè)千噸級硬碳產(chǎn)線，預(yù)計2023年Q3投試產(chǎn)。
偏光片業(yè)務(wù)產(chǎn)品技術(shù)加速研發(fā)，產(chǎn)線建設(shè)有序推進。2023年H1，偏光片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收53.06億元，同減7.36%。2023年上半年，受終端需求疲軟、下游面板廠商盈利承壓等影響，偏光片產(chǎn)品價格同比下降，但公司通過加快產(chǎn)品技術(shù)投入研發(fā)，仍持續(xù)夯實LCD偏光片全球龍頭地位。目前，公司VR顯示端用偏光片已完成自主開發(fā)，正積極推動客戶認(rèn)證和量產(chǎn)；公司車載用偏光片已完成技術(shù)和專利儲備，正加快推進產(chǎn)品開發(fā)。產(chǎn)線方面，杉金廣州1條新增產(chǎn)線已實現(xiàn)量產(chǎn)并處于產(chǎn)能爬坡階段，另1條新增產(chǎn)線已實現(xiàn)試生產(chǎn)并處于產(chǎn)線認(rèn)證階段；張家港產(chǎn)線1條新增產(chǎn)線已實現(xiàn)試生產(chǎn)并處于產(chǎn)線認(rèn)證階段，另1條新增產(chǎn)線處于設(shè)備安裝階段；四川綿陽產(chǎn)線正在按計劃有序推進建設(shè)中。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收237.92、284.71、337.88億元，同比增速分別為9.6%、19.7%、18.7%，歸母凈利潤依次為23.11、28.69、35.23億元，同比增速分別為-14.1%、24.2%、22.8%，當(dāng)前收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E依次為13、11、9倍?？紤]公司人造石墨、偏光片業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢顯著，產(chǎn)線建設(shè)有序合理，客戶開拓進展良好，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：政策調(diào)整風(fēng)險，市場競爭加強風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，新產(chǎn)品新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險，國際貿(mào)易環(huán)境和匯率波動風(fēng)險等。
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