>> 興業(yè)證券-8月中采PMI點評：PMI連續(xù)三月改善-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平，左大勇，劉哲銘 |
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2023年8月中采制造業(yè)PMI為49.70%（環(huán)比+0.4個百分點），非制造業(yè)PMI為51.0%（環(huán)比-0.5個百分點），綜合PMI為51.3%（環(huán)比+0.2個百分點）。我們對此點評如下：
生產(chǎn)端繼續(xù)向好，需求端重回擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)三個月回升。本月生產(chǎn)指數(shù)在景氣區(qū)間進一步上行，或是因為極端天氣因素淡去后，生產(chǎn)生活重新進入正軌。本月需求端新訂單指數(shù)繼續(xù)走高，并重返景氣區(qū)間，市場需求改善較明顯。往后看，9月是供需傳統(tǒng)旺季，制造業(yè)企業(yè)需求或繼續(xù)走強，生產(chǎn)動能或能進一步釋放，生產(chǎn)指數(shù)及需求指數(shù)有望繼續(xù)回升。
價格與庫存指數(shù)或已筑底回升，企業(yè)補庫需求或邊際走強。隨著近期部分大宗商品價格上漲，以及企業(yè)采購活動加快，制造業(yè)市場價格總體水平有所回升。目前市場需求已有所修復(fù)，隨著后期旺季到來，需求與價格或能形成共振，有利于工業(yè)企業(yè)利潤的進一步好轉(zhuǎn)。在價格持續(xù)好轉(zhuǎn)、旺季將至等因素影響下，企業(yè)或有補庫需求。生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)連續(xù)兩個月位于較高景氣區(qū)間，表明隨著近期一系列宏觀調(diào)控政策措施密集出臺，企業(yè)對市場發(fā)展信心進一步增強。
建筑業(yè)景氣水平邊際回升，關(guān)注專項債發(fā)行加速后對基建需求回暖的支撐力度。建筑業(yè)景氣水平回升較明顯，隨著專項債發(fā)行進度的加快，基建投資需求或能進一步改善。服務(wù)業(yè)方面，或因暑期接近尾聲，消費需求邊際轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)景氣度及新訂單指數(shù)季節(jié)性下滑。不過暑期消費對服務(wù)業(yè)仍有一定的拉動作用。鐵路運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月位于較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量繼續(xù)較快增長。
8月制造業(yè)PMI表現(xiàn)整體不弱，或表明經(jīng)濟下行壓力最大的時候已經(jīng)過去。但負債端支撐下債券或仍是安全資產(chǎn)，調(diào)整壓力可控，推薦啞鈴型策略，保持流動性至上。8月制造業(yè)PMI較前一月繼續(xù)小幅上行，但仍處于榮枯線以下，或表明經(jīng)濟下行壓力最大的時候已經(jīng)過去。但當前保險等配置盤負債端充裕狀況仍未發(fā)生明顯變化，對長債、超長債仍有較強支撐，債券可能仍是當下的安全資產(chǎn)，調(diào)整壓力整體可控。2.5%是10年國債新的定價中樞，短期內(nèi)部分穩(wěn)增長政策落地帶動的債市回調(diào)可能反而是較好的買入機會。我們?nèi)匀煌扑]啞鈴型策略：流動性好的長債+1年以來的品種，以流動性好的資產(chǎn)換流動性差的資產(chǎn)。
風險提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財政支出力度超預(yù)期、金融監(jiān)管超預(yù)期
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