久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　地產(chǎn)政策邊際優(yōu)化對(duì)地產(chǎn)需求提供支撐，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)變量構(gòu)成拉動(dòng)，或?qū)⒁掳拙菩枨蟪霈F(xiàn)拐點(diǎn)，伴隨消費(fèi)需求回升，白酒消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性分化有望修復(fù)。
　　摘要：
　　投資建議：堅(jiān)守確定性，把握預(yù)期反轉(zhuǎn)。中期維度，建議堅(jiān)守業(yè)績確定性，增持高端白酒貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液，以及區(qū)域性龍頭迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、洋河股份等；短期維度，把握政策及經(jīng)濟(jì)預(yù)期反轉(zhuǎn)下的成長行情，建議增持水井坊、山西汾酒、舍得酒業(yè)、老白干酒、酒鬼酒等，港股建議增持珍酒李渡。
　　地產(chǎn)政策邊際優(yōu)化，核心圍繞需求端。2023年7月以來，地產(chǎn)需求端政策邊際優(yōu)化加速，結(jié)合政策方向，短期政策有望從5個(gè)方面改善或優(yōu)化：降低首付比例、放松限購要求、降低房貸利率、換購住房稅費(fèi)減免、全面落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”；整體來看，政策將持續(xù)對(duì)地產(chǎn)需求端尤其是一、二線城市需求端提供支撐。
　　地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，投資、信用雙發(fā)力，白酒或迎需求拐點(diǎn)。參考2015-17年歷史經(jīng)驗(yàn)，“棚改貨幣化”等地產(chǎn)需求端政策發(fā)力后，白酒需求出現(xiàn)拐點(diǎn)，且與地產(chǎn)銷售表現(xiàn)呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性，其本質(zhì)在于：一方面，地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)暖對(duì)地產(chǎn)投資端形成支撐，對(duì)居民收入形成正向支撐；另一方面，地產(chǎn)需求端回暖引致信用需求回暖，短期對(duì)白酒等中高端消費(fèi)也形成正向支撐。參考本輪政策變化，我們推測地產(chǎn)需求在后續(xù)大概率邊際回暖，將有一定概率對(duì)地產(chǎn)投資端構(gòu)成支撐，且有一定概率引致信用需求的邊際上行，這將提振對(duì)白酒的消費(fèi)需求，行業(yè)或迎來需求拐點(diǎn)。
　　拐點(diǎn)之后，白酒需求分化有望彌合。當(dāng)下白酒仍呈現(xiàn)局部復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，消費(fèi)需求更多依賴場景驅(qū)動(dòng)，居民收入、信用擴(kuò)張等經(jīng)濟(jì)變量帶來的消費(fèi)較為低迷，白酒的高端、腰部價(jià)位消費(fèi)剛性；考慮到后續(xù)地產(chǎn)政策優(yōu)化帶來的經(jīng)濟(jì)變量改善，我們預(yù)計(jì)高端、次高端價(jià)位或?qū)⑨尫鸥鼜?qiáng)的需求彈性，白酒需求的結(jié)構(gòu)性分化有望彌合。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全，產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。