| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
3930KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
◆本周行情
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(0.17%)，申萬行業(yè)排名(27/31);
上證指數(shù)(2.26%),滬深300 (2.22%)，中小100 (3.40%);
◆簡(jiǎn)要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《日本核污水排海料將擾動(dòng)漁業(yè)》、《白雞景氣望兌現(xiàn)，板塊尚在演繹中》、《近期種植板塊的三重催化》。
◆本周核心觀點(diǎn)
23H1生豬板塊整體延續(xù)虧損,行業(yè)利潤(rùn)仍未顯著回補(bǔ)，板塊主要上市公司經(jīng)營(yíng)壓力季度環(huán)比有所加大，生豬板塊產(chǎn)能去化仍有望延續(xù)。
收入方面,23H1豬價(jià)整體低迷，主要上市豬企延續(xù)擴(kuò)欄,生豬板塊收入增長(zhǎng)。據(jù)iFind,23年上半年生豬均價(jià)14.88元/公斤,豬價(jià)低迷但較去年略增5.31%。在產(chǎn)業(yè)集團(tuán)企業(yè)趨勢(shì)擴(kuò)欄背景下，上半年整體生豬板塊收入共1802.34億元，同比增長(zhǎng)14.11%。
利潤(rùn)方面，行業(yè)整體持續(xù)虧損。雖然上半年后期市場(chǎng)回暖，養(yǎng)殖利潤(rùn)略有修復(fù)，頭部豬企降本增效難抵豬價(jià)低位運(yùn)行，行業(yè)利潤(rùn)仍不理想。根據(jù)iFinD,.上半年生豬板塊上市企業(yè)整體虧損153.73億元，較去年虧損186.93億元略有改善,但仍承壓。SW生豬板塊上市企業(yè)中，Q2單季全部虧損(如Q2牧原股份虧損15.9億元，溫氏股份虧損19.2億元)，其中有4家豬企虧損還有所擴(kuò)大。
財(cái)務(wù)壓力方面，養(yǎng)殖豬企整體經(jīng)營(yíng)承壓。根據(jù)iFind，23年上半年整體生豬板塊的資產(chǎn)負(fù)債率為68.33%，仍居高位; 23年上半年生豬板塊的速動(dòng)比率為0.26,較去年同期降0.05個(gè)百分點(diǎn)。Sw生豬板塊上市企業(yè)中,絕大多數(shù)(9/10)豬企資產(chǎn)負(fù)債率Q2環(huán)比較Q1升高(如牧原股份資產(chǎn)負(fù)債率+3.69pcts,溫氏股份資產(chǎn)負(fù)債率+2.09pcts)。
交易上，鑒于生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍較大，行情難言強(qiáng)勢(shì)，產(chǎn)能去化仍望延續(xù)，關(guān)注生豬板塊的機(jī)會(huì)。如:具有養(yǎng)殖擴(kuò)張、優(yōu)化潛力的[巨星農(nóng)牧]、[華統(tǒng)股份],穩(wěn)健擴(kuò)產(chǎn)降本提效的[溫氏股份]、國(guó)內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢(shì)的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭[牧原股份]等。
[養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)]
7月生豬養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù):量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，7月生豬銷量共計(jì)1160.7萬頭，環(huán)比增加4.08%。其中，ST正邦、新希望環(huán)比上漲，漲幅為18.1%、9.4%;傲農(nóng)生物、天邦食品本月出欄環(huán)比下降，分別降26.6%、17.2%。價(jià)上，7月上旬收儲(chǔ)政策，生豬價(jià)格觸底回升;下旬極端天氣導(dǎo)致，生豬市場(chǎng)供應(yīng)量縮減，規(guī)模豬企抬價(jià)和肥標(biāo)價(jià)差加劇帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，支撐價(jià)格震蕩上漲。據(jù)涌益咨詢，7月份全國(guó)生豬出欄均價(jià)14.39元/公斤，較上月上漲0.19元/公斤，月環(huán)比漲幅1.34%,年同比降幅34.50%。出欄均重上，價(jià)格低于成本線，養(yǎng)殖主體壓欄意愿不強(qiáng)，加上極端天氣引發(fā)多地非瘟,帶動(dòng)交易均重走低。據(jù)涌益咨詢,7月全國(guó)生豬出欄均重120.18公斤，較6月下降0.96公斤，月環(huán)比跌幅0.79%。養(yǎng)殖利潤(rùn)方面，7月豬價(jià)行情觸底回升，養(yǎng)豬虧損轉(zhuǎn)緩。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至8月11日,自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為69.55元/頭，-19.02元/頭。
肉雞方面:供需支撐白羽肉雞行情改善。1)供給高峰期逐漸過去。在產(chǎn)祖代雞存欄從21年9月高點(diǎn)約130萬套開始下降，按擴(kuò)繁周期推演，白雞供應(yīng)峰值過去，壓力有望緩解;此外，22年科寶種雞產(chǎn)蛋等性能不佳，影響行業(yè)整體效率，供給或進(jìn)-一步改善。2)海外禽流感催化。歐美等主要引種國(guó)家相繼爆發(fā)禽流感。22年祖代更新量91萬套，同比下降32%。3)消費(fèi)或邊際改善。外食、團(tuán)餐逐步恢復(fù)有望提振白雞消費(fèi)需求。
養(yǎng)殖板塊重點(diǎn)推薦:白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈- -體化企業(yè)[圣農(nóng)發(fā)展]、白羽肉雞種苗龍頭[益生股份]等。
建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖周期給動(dòng)保板塊帶來的投資機(jī)會(huì)。理由如下:1)從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷售額都較高,據(jù)中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016、2020年養(yǎng)殖利潤(rùn)處于周期高點(diǎn)，獸用疫苗銷售額分別為50億元、57億元，也處于較高水平。2)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化，行業(yè)周期影響，疊加新版GMP驗(yàn)收，淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，中小企業(yè)加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲益。3)國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場(chǎng)空間潛力較大。--是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國(guó)產(chǎn)替代。振中研普華，21年國(guó)內(nèi)寵物藥品市場(chǎng)47.2億元，規(guī)模不斷擴(kuò)大，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.77%。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國(guó)產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地?cái)U(kuò)容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項(xiàng)目已取得積極進(jìn)展。目前已有公司向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，相關(guān)評(píng)審工作正在進(jìn)行。
建議關(guān)注:非瘟疫苗項(xiàng)目進(jìn)展順利的[普菜柯]、國(guó)內(nèi)老牌動(dòng)保龍頭[中牧股份]、禽苗、寵物醫(yī)療領(lǐng)先企業(yè)[瑞普生物]等
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)飼用需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸”和“酒糟飼料”的趨勢(shì)將增添新看點(diǎn)。
建議關(guān)注:國(guó)內(nèi)飼料頭部?jī)?yōu)質(zhì)標(biāo)的[海大集團(tuán)]、酒糟飼料藍(lán)海領(lǐng)航者[路德環(huán)境]、飼料和鰻魚養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)企業(yè)[天馬科技]等。
[種植產(chǎn)業(yè)]
俄烏危機(jī)下，全球糧食安全仍是重要關(guān)切。根據(jù)USDA報(bào)告對(duì)23/24年度全球糧食供需的最新預(yù)測(cè)，新增2023/24年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整
|
|
