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投資要點(diǎn)：
　　2023中報(bào)：營業(yè)收入37.6億元，同比+0.74%；歸母凈利潤4.93億元，同比-7.74%；歸母扣非凈利潤4.44億元，同比-12.18%?；跀?shù)通低景氣度，2023H1業(yè)績好于預(yù)期。
　　23H1毛利率穩(wěn)健，凈利率受美元匯率利率雙升影響。上半年，PCB業(yè)務(wù)營業(yè)收入35.82億元，同比小幅+1.42%；PCB業(yè)務(wù)毛利率約31.03%，同比微幅增加約0.23個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利率13.09%，同比下降1.2pct。PCB業(yè)務(wù)以外銷為主，由于23H1人民幣存款利率下行，美元匯率和利率雙升，財(cái)務(wù)收入凈額同比減少約0.44億元。
　　AI服務(wù)器將成新動(dòng)力。2022年企業(yè)通訊市場板業(yè)務(wù)營業(yè)收入54.95億元，同比+13.95%；企業(yè)通訊市場板毛利率約34.33%，同比+4.97個(gè)百分點(diǎn)。AI數(shù)據(jù)洪流對端、邊、云的沖擊將推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算技術(shù)進(jìn)入新一輪高速創(chuàng)新期，加速400Gbps和更高速度的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)的采用以及服務(wù)器產(chǎn)品的更新?lián)Q代，路由器、數(shù)據(jù)存儲、AI加速計(jì)算服務(wù)器產(chǎn)品也有望高速成長，催生對大尺寸、高層數(shù)、高階HDI以及高頻高速PCB產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。
　　黃石二廠汽車板專線的新增產(chǎn)能全面釋放，滬利微電毫米波雷達(dá)、HDI的自動(dòng)駕駛輔助以及智能座艙域控制器、埋陶瓷、厚銅等新興產(chǎn)品市場迅速成長。2022年，汽車板業(yè)務(wù)營收約18.97億元，同比+12.80%；毛利率24.05%，同比減少約1.47個(gè)百分點(diǎn)。各大車廠逐漸往域集中式EEA發(fā)展，需求從傳統(tǒng)6層以內(nèi)為主的汽車板逐步向多層、高階HDI、高頻高速等升級。2023年初向滬利微電增資約7.76億元，擴(kuò)充汽車高階HDI產(chǎn)能。
　　收購勝偉策電子57%股權(quán)持股比例提升至80%，強(qiáng)化汽車高端品布局。據(jù)公告，勝偉策2017年成立，是Schweizer嵌入式功率芯片封裝集成技術(shù)的生產(chǎn)基地，p2Pack尚處于技術(shù)磨合期。勝偉策主要經(jīng)營印刷電路板、封裝電子產(chǎn)品，預(yù)計(jì)到2025年達(dá)到126萬平方米設(shè)計(jì)產(chǎn)能。勝偉策采用p2Pack技術(shù)的PCB可應(yīng)用于混合動(dòng)力、純電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等。
　　海外布局：2023H1加速泰國生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)程，公司公告預(yù)期2024Q4實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級?；诠驹贏I服務(wù)器與汽車的布局，將2023/24/25年歸母凈利潤從16/17/20億元調(diào)整至15/17/21億，2023/24 PE估值26/23X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：無線基站PCB需求不及預(yù)期，數(shù)通升級不及預(yù)期，汽車訂單增速不及預(yù)期。