>> 興業(yè)證券-A股策略展望：曙光已現(xiàn)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大?。?/td>
| 1483KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張啟堯,胡思雨,張勛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一、曙光已現(xiàn)
——8月市場表現(xiàn)弱勢，核心癥結(jié)在于投資者信心不足、風(fēng)險偏好萎靡、市場情緒脆弱，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，以及美債利率新高、外資大幅流出，進(jìn)一步加劇了市場的擔(dān)憂。
——而當(dāng)前，隨著各種積極信號不斷出現(xiàn)、風(fēng)險偏好回暖，市場已經(jīng)熬過了最困難的階段，后續(xù)有望迎接修復(fù)的曙光：
1、新的宏觀、地產(chǎn)政策有望繼續(xù)加碼。8月31日，央行、國家金融監(jiān)管總局統(tǒng)一并下調(diào)首付款比例下限，降低存量房貸利率。同時本周以“北上廣深”為代表的全國重點城市也陸續(xù)宣布落實首套房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策措施。而往后看，新的宏觀、地產(chǎn)政策有望繼續(xù)加碼。
2、各項資本市場呵護(hù)措施也密集發(fā)力，開始逐步推動市場風(fēng)險偏好修復(fù)。8月27日“調(diào)降印花稅+IPO和再融資+規(guī)范減持+降低兩融保證金比例”政策組合拳“四箭齊發(fā)”，已在帶動風(fēng)險偏好修復(fù)。并且，本次組合拳是對前期一攬子政策中部分安排的集中落地，后續(xù)進(jìn)一步的政策呵護(hù)依然可期。
3、PMI連續(xù)三個月邊際回升，經(jīng)濟(jì)并沒有想象中的差。從8月PMI數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)PMI繼續(xù)回升至49.7%，明顯高于彭博預(yù)測中值的49.2%。其中，PMI生產(chǎn)指數(shù)51.9%，為近5個月以來的高點。同時，新訂單自4月份以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間。供需均改善，指向經(jīng)濟(jì)環(huán)比仍在企穩(wěn)。
4、從高頻中觀數(shù)據(jù)來看，2023年中報大概率已是市場“盈利底”，后續(xù)基本面有望逐步企穩(wěn)修復(fù)。參考?xì)v史經(jīng)驗，全A非金融累計歸母凈利潤增速與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計利潤總額同比高度相關(guān)。而7月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)已有所改善，或指向后續(xù)基本面有望企穩(wěn)。
5、本輪外資流出有望逐步進(jìn)入尾聲。本輪外資流出從8月初啟動以來，至今陸股通北上資金已凈流出近950億，已超過7月底回補(bǔ)的規(guī)模。并且，對比過去10輪外資大幅流出，也僅次于2020年2月至3月那一輪。往后看，隨著國內(nèi)政策寬松預(yù)期升溫，疊加人民幣匯率企穩(wěn)，本輪外資流出有望進(jìn)入尾聲。
——配置上，重點關(guān)注三大方向：1）政策組合拳落地之下，利好受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動的地產(chǎn)鏈、周期等；2）市場信心提振、風(fēng)險偏好回暖之下，具備景氣優(yōu)勢、前期超跌的景氣成長也有望迎來修復(fù)；3）以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。
二、下半年繼續(xù)戰(zhàn)略性看好三大周期共振、有望底部反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體。今年7月中旬以來，我們一直將半導(dǎo)體列為下半年成長主線中最值得關(guān)注的方向，看好其在三大周期共振下有望逐步迎來底部反轉(zhuǎn)。而近期，隨著華為新機(jī)發(fā)布，市場對于半導(dǎo)體板塊的關(guān)注度已在匯聚，后續(xù)繼續(xù)戰(zhàn)略性看好。
三、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”：超跌反彈后擁擠度仍在低位，仍是布局時點。1）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”擁擠度已處于低位，超額收益顯著收斂。2）從持倉來看，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”已回落至接近標(biāo)配。3）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動強(qiáng)度已見到拐點，開始逐步回落。結(jié)合景氣度、擁擠度、持倉，關(guān)注五大細(xì)分方向：運營商、數(shù)字媒體、半導(dǎo)體設(shè)計、存儲器、IT服務(wù)。
四、關(guān)注紅利低波資產(chǎn)。盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動能力較強(qiáng)的紅利低波資產(chǎn)仍是值得重點關(guān)注的品種。與此同時，紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率處于歷史較高水平，作為優(yōu)質(zhì)短久期類債資產(chǎn)，其本身也具備較高配置價值。綜合2023年預(yù)期股息率與估值水平，紅利低波資產(chǎn)中可重點關(guān)注石油石化、運營商、保險、電力和交運；此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強(qiáng)的高股息配置價值。
風(fēng)險提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲超預(yù)期加息等
|
|
