>> 中泰證券-巨子生物(2367.HK)2023H1中報(bào)點(diǎn)評(píng)：新品亮眼，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大?。?/td>
| 818KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄧欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)
公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)：
2023H1：主營(yíng)收入16.06億元（+63.03%），歸母凈利潤(rùn)6.67億元（+52.54%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)6.76億元（+46.06%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出此前市場(chǎng)預(yù)期。
收入端：大單品穩(wěn)增，新品表現(xiàn)亮眼
按類別：功效護(hù)膚實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.97億元（+95.05%），敷料3.98億元（+14.61%），保健食品及其他0.11億元（-54.77%）。功效性護(hù)膚品增速亮眼，23H1收入端占比達(dá)到74.5%（+12.1pct），得益于公司加強(qiáng)該方面全渠道營(yíng)銷力度，現(xiàn)有大單品快速增長(zhǎng)的同時(shí)積極推進(jìn)新品更新迭代。
按品牌：可復(fù)美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.28億元（+101.01%），可麗金3.21億元（+6.41%），其他品牌0.46億元（-5.14%）?？蓮?fù)美作為公司第一大品牌，大單品穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)持續(xù)發(fā)力精華、面膜、乳液等品類的新品擴(kuò)張，助推業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。在2023年618大促期間，大單品類人膠原蛋白敷料蟬聯(lián)天貓傷口敷料類目top1、京東醫(yī)用美護(hù)類目top1；2021年上市的可復(fù)美膠原棒（次拋精華）逐步成長(zhǎng)為新大單品，全網(wǎng)銷售超過3500萬支，GMV同比增長(zhǎng)700%以上，為抖音年度精華金榜top1、京東家庭護(hù)理類目top1、天貓爆款單品榜top3等；23H1新推出的膠原乳、膠原舒舒貼自上市以來多次登頂天貓新品榜top1?？甥惤鸱矫?，23H1主要推廣賦能緊致系列，該系列主打單品嘭嘭次拋在23年618大促期間全渠道銷售超過170萬支，為京東修護(hù)面部精華榜top8、天貓緊致液態(tài)精華熱賣榜top10?？甥惤鸢l(fā)力線上渠道拓展，并持續(xù)推進(jìn)新品落地，品牌知名度進(jìn)一步提升。
按渠道：直銷方面，DTC線上直銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.77億元（+128.37%），通過電商平臺(tái)線上直銷0.69億元（+18.62%），線下直銷0.37億元（+50.81%）；經(jīng)銷5.23億元（+10.16%）。線上占比65.2%（+15.9pct）。DTC線上直銷渠道高增，公司聚焦線上多平臺(tái)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，精華類產(chǎn)品占比提升并貢獻(xiàn)亮眼收入增量。去年同期低基數(shù)效應(yīng)疊加公司加強(qiáng)營(yíng)銷及線下門店、產(chǎn)品覆蓋，線下直銷回暖明顯。
盈利端：盈利能力保持穩(wěn)定，費(fèi)控能力良好
23H1毛利率84.1%（-1.0pct），主因產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)品方面功效性護(hù)膚品收入端占比進(jìn)一步提升，渠道結(jié)構(gòu)方面直播占比提升。
23H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為34.58%（+7.77pct）/2.96%（-2.15pct）/2.10%（+0.2pct）。銷售費(fèi)用率略有提升是由于線上直銷快速增長(zhǎng)，渠道結(jié)構(gòu)有所變化。23H1公司營(yíng)銷及推廣費(fèi)用在線上收入中占比為49.88%（-1.29pct），整體來看線上渠道費(fèi)控能力良好。管理費(fèi)用率下滑明顯是由于去年同期存在上市費(fèi)用開支。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率略有上升。
23H1凈利率41.48%（-2.91pct）,主要由渠道結(jié)構(gòu)變化所致。
亮點(diǎn)及展望：
可復(fù)美、可麗金推新能力亮眼：公司兩大支柱品牌可復(fù)美、可麗金各自大單品穩(wěn)增同時(shí)，發(fā)力新品迭代更新，可復(fù)美膠原棒各平臺(tái)表現(xiàn)優(yōu)異成功打造為新大單品，驗(yàn)證公司強(qiáng)大推新能力，后續(xù)舒舒貼、膠原乳等新品有望持續(xù)接力，助推業(yè)績(jī)形成持續(xù)快速增長(zhǎng)。
注射針劑待落地前景廣闊：公司重組膠原蛋白分子庫擁有30種分子，研發(fā)實(shí)力+產(chǎn)能領(lǐng)先全行業(yè)，24、25年注射針劑有望陸續(xù)落地，注射醫(yī)美布局有望進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位，并提振整體盈利能力。
渠道持續(xù)高效擴(kuò)張：公司持續(xù)發(fā)力渠道擴(kuò)張，當(dāng)前覆蓋國內(nèi)約1400家公立醫(yī)院、2200家私立醫(yī)院及診所、500個(gè)連鎖藥房品牌、4000家CS/KA門店?，F(xiàn)有產(chǎn)品矩陣發(fā)力醫(yī)院、醫(yī)美機(jī)構(gòu)等渠道布局，為后續(xù)注射針劑落地提供有力渠道基礎(chǔ)。
投資建議：維持買入評(píng)級(jí)
公司聚焦研發(fā)實(shí)力提升，持續(xù)穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。大單品表現(xiàn)穩(wěn)定，新品高增驗(yàn)證強(qiáng)大推新能力。考慮公司23H1超預(yù)期表現(xiàn)驗(yàn)證亮眼推新能力及強(qiáng)勁業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)能力，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)（前值為23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為13.2、17.7、23億元），預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為13.98、18.74和24.40億元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、研發(fā)進(jìn)展或在研產(chǎn)品落地不及預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、第三方數(shù)據(jù)因數(shù)據(jù)獲取方式及處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險(xiǎn)等
|
|
