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晶澳科技23H1實(shí)現(xiàn)收入408.43億元，同比+43.47%，歸母凈利潤(rùn)48.13億元，同比+182.85%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)收入203.62億元，同比+26.10%，環(huán)比-0.58%，歸母凈利潤(rùn)22.31億元，同比+134.36%，環(huán)比-13.59%。
　　Q2單瓦盈利受電池外采影響，但仍保持高位。23H1公司實(shí)現(xiàn)電池組件出貨量23.95GW（含自用497MW），其中組件海外出貨量占比約55%，分銷出貨量占比約34%。23Q2公司電池組件出貨12.25GW，單瓦凈利約0.17-0.18元/W，環(huán)比略有下降，主要系組件出貨量環(huán)比增長(zhǎng)不明顯及電池外采比例較高導(dǎo)致。公司23Q2鎖匯產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失2.3億元，價(jià)格下跌產(chǎn)生資產(chǎn)減值2.55億元。
　　穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)能投產(chǎn)，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。公司越南2.5GW拉晶及切片、包頭10GW拉晶及切片、寧晉6GW電池、邢臺(tái)10GW組件、合肥10GW組件等項(xiàng)目順利投產(chǎn)，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模有序增加。此外，包頭10GW拉晶及切片、寧晉10GW切片、揚(yáng)州20GW電池、曲靖10GW電池和5GW組件、東臺(tái)10GW電池及10GW組件、石家莊10GW切片及10GW電池、美國(guó)2GW組件項(xiàng)目等新建項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。預(yù)計(jì)2023年末組件產(chǎn)能達(dá)95GW，公司N型電池的產(chǎn)能將超過57GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的90%。
　　此外，公司擬向高管及技術(shù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，該計(jì)劃涵蓋了2722名激勵(lì)對(duì)象授予8000萬股期權(quán)和11名激勵(lì)對(duì)象授予340萬股限制股，占總股本比例2.42%。同時(shí)制定了公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，預(yù)期23-25年凈利潤(rùn)目標(biāo)分別不低于95/125/150億元，或營(yíng)收不低于1000/1200/1500億元。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.11/119.03/143.61億元，同比+71.9%/+25.2%/+20.7%，EPS分別為2.87/3.59/4.34元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)進(jìn)步替代風(fēng)險(xiǎn)