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724政治局會(huì)議定調(diào)政策拐點(diǎn)，過去一個(gè)月上行風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)
　　7/24政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷、以及下半年宏觀政策定調(diào)，都較4/28政治局會(huì)議發(fā)生明顯變化，政策重心從調(diào)結(jié)構(gòu)重回穩(wěn)增長(zhǎng)。會(huì)議后的一個(gè)月穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)寬松力度已接近08-09、14-16年兩輪典型的政策放松時(shí)期，貨幣降息落地，財(cái)政減稅降費(fèi)，印花稅減半，證監(jiān)會(huì)“三支箭”活躍資本市場(chǎng)?；剡^頭看724政治局會(huì)議就是本輪政策上行的發(fā)令槍。
　　地產(chǎn)政策：今年2月第四期《求是》已暗含地產(chǎn)政策拐點(diǎn)信號(hào)。7月政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)政策的積極變化可以追溯到今年2月，《求是》刊登的習(xí)總書記去年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的講話，要求深入研判房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系變化，抓緊研究中期治本之策。我們認(rèn)為地產(chǎn)政策已經(jīng)迎來(lái)歷史性重大拐點(diǎn)，回看過去的一個(gè)月地產(chǎn)政策在需求側(cè)的放松力度，已經(jīng)接近08-09、14-16年兩輪典型放松時(shí)期。
　　①本次首付比例調(diào)整，是16/2以來(lái)首次全國(guó)范圍內(nèi)下調(diào)，調(diào)整后的首套及二套房首付比例下限為07/9以來(lái)最低水平。
　　②住房利率僅下調(diào)二套房利率下限，政策力度略低于08-09，接近14-16年。
　　③政策項(xiàng)目需求方面，對(duì)比08年“四萬(wàn)億”和15年棚改，本輪關(guān)注點(diǎn)在于城中村改造和保障性住房建設(shè)。
　　貨幣政策：降息落地，后續(xù)仍有寬松空間。724政治局會(huì)議時(shí)隔三年重提“逆周期調(diào)節(jié)”，6/8潘功勝在陸家嘴論壇上表示，以2年期國(guó)債收益率減去核心CPI衡量，我國(guó)實(shí)際利率處于1.7%左右，若以實(shí)際利率作為政策利率中樞，當(dāng)前7天OMO利率1.8%，可能存在10BP降息空間。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)見底，我們認(rèn)為最壞的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過去
　　我們認(rèn)為庫(kù)存即將見底，基本面擔(dān)憂緩解。9-10月國(guó)內(nèi)庫(kù)存見底，Q4美國(guó)制造商庫(kù)存見底，對(duì)價(jià)格和企業(yè)盈利形成支撐。我們認(rèn)為目前市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂將得到有效緩解。
　　商品看價(jià)格、股市看盈利，近期商品表現(xiàn)強(qiáng)于股市，類似2016年對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的提前反映，后續(xù)股市預(yù)計(jì)跟隨商品上行。
　　企業(yè)盈利：預(yù)計(jì)Q2全A凈利潤(rùn)單季同比-9.6%為年內(nèi)低點(diǎn)，下半年有望企穩(wěn)回升。華創(chuàng)策略測(cè)算Q3-Q4全A凈利潤(rùn)單季同比3.0%/16.7%、全A（非金融）為-1.7%/13.0%。
　　配置建議：尋找中報(bào)的投資線索
　　重申往人少的地方走：大金融+順周期。大金融均處歷史持倉(cāng)低位，券商是黃金賽點(diǎn)，政策條件均已具備。周期資源品（鋼鐵、建材、化工）具備高賠率，三低明顯：低庫(kù)存低估值低持倉(cāng)。
　　市場(chǎng)底部走出的兩年牛股。根據(jù)前期報(bào)告《市場(chǎng)底部走出的兩年牛股》，更新中報(bào)數(shù)據(jù)，篩選出22只潛力優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)：中際旭創(chuàng)、神州泰岳、太極股份等；機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：鳴志電器、博實(shí)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)疲弱，可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國(guó)內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)；相關(guān)公司不作為投資建議。