久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

一次性紅利減弱，庫存影響出口
　　因?yàn)樾鹿谝咔榈挠绊?，中國原料藥行業(yè)在2021-2022年獲得了發(fā)展紅利，出口量增價(jià)漲，行業(yè)收入和利潤大幅提升，如大宗原料藥解熱鎮(zhèn)痛藥物類布洛芬、安乃近和咖啡因近2年提價(jià)至少超過30%。CDMO則受益于新冠藥物的合成訂單，并帶來博騰股份、凱萊英等收入和業(yè)績的大幅增長。2023年，全球醫(yī)藥供應(yīng)鏈已逐步恢復(fù)，新冠藥物的治療需求大幅銳減，疊加去庫存等因素，2023年上半年，中國西藥原料藥出口下滑23.21%。我們統(tǒng)計(jì)分析A股以原料藥和CDMO為主業(yè)的46家上市公司，2023年上半年合計(jì)營業(yè)收入減少0.35%，歸屬于母公司凈利潤減少21.31%。
　　▌ CDMO應(yīng)對(duì)長期挑戰(zhàn)，加速進(jìn)入全球創(chuàng)新藥供應(yīng)鏈
　　為滿足新冠訂單快速需求和搶占創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的市場先機(jī)，國內(nèi)原料藥企業(yè)快速擴(kuò)大產(chǎn)能，我們統(tǒng)計(jì)八家CDMO小分子原料藥企業(yè)，2018-2023年上半年的在建工程和固定資產(chǎn)情況，2020-2021年新增的在建工程已在2022年轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，產(chǎn)能供給量提升，而2023年新冠藥物訂單銳減，CDMO產(chǎn)能過剩，企業(yè)亟需開放更多新客戶，承接新訂單，消化富裕的產(chǎn)能。從國內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)趨勢(shì)來看，海外創(chuàng)新藥投融資已連續(xù)2個(gè)季度環(huán)比增長，新增融資將持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新藥研發(fā)，持續(xù)支撐CDMO訂單增長。一二級(jí)市場估值倒掛和減持限制影響，國內(nèi)創(chuàng)新藥投融資環(huán)境仍有待觀察，2023年上半年國內(nèi)CDMO收入整體保持增長，但長期訂單可能受到投融資的影響。目前國內(nèi)訂單占比在34%左右，若國內(nèi)出現(xiàn)波動(dòng)，出口搶占海外創(chuàng)新藥機(jī)遇更為重要，尤其是全球TOP10藥企的供應(yīng)鏈，其業(yè)績?cè)鲩L則更具有保障。
　　▌注重國際化，延伸產(chǎn)業(yè)鏈
　　在仿制藥產(chǎn)業(yè)鏈中，中國在上游原料藥生產(chǎn)中處于優(yōu)勢(shì)地位，是全球最大的仿制藥原料藥生產(chǎn)國。依靠工藝技術(shù)的積累，對(duì)于大部分原料藥和中間體，中國企業(yè)對(duì)比印度、南歐等原料藥企業(yè)更具有成本的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于下游制劑生產(chǎn)銷售，中國企業(yè)則不具備優(yōu)勢(shì)，具IQVIA統(tǒng)計(jì)，印度企業(yè)占據(jù)了美國仿制藥制劑申請(qǐng)批文（ANDA）數(shù)量約40%，中國的制劑出口剛處于在起步階段，2023年上半年健友股份美國子公司Meitheal銷售收入超過8億元人民幣，較去年同期增長49.70%，華海制藥美國制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長73.3%，。印度是中國醫(yī)藥貿(mào)易合作的前五位，但近年來印度仿制藥企業(yè)已開始尋求供應(yīng)鏈的自主化，對(duì)于位居上游的中國原料藥企業(yè)，向下游制劑延伸，實(shí)現(xiàn)規(guī)范市場的出口，具有重要的戰(zhàn)略意義。
　　▌投資建議
　　藥品集采和MAH制度的實(shí)施，處于上游的原料藥企業(yè)向下游制劑延伸、向創(chuàng)新藥上游供應(yīng)鏈拓展，都在提高產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配權(quán)重，短期受新冠帶來訂單周期影響，行業(yè)整體收入和利潤增長有波動(dòng)，但隨著更多訂單轉(zhuǎn)化，行業(yè)投資回報(bào)有望逐步回升，維持原料藥子行業(yè)的推薦評(píng)級(jí)，推薦關(guān)注凱萊英、博騰股份、九洲藥業(yè)、華海藥業(yè)、金城醫(yī)藥。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)外投融資環(huán)境變化，相關(guān)公司海外并購及業(yè)務(wù)拓展的不確定性，匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。