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事件：公司公告2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.39億元同降2.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元同增1.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.58億元同增2.01%。其中，2023Q2單季營(yíng)業(yè)收入13.66億元同降1.17%；歸母凈利潤(rùn)1.67億元同增1.15%。
　　深耕主業(yè)多元發(fā)展，毛利率保持在較高水平。2023H1公司規(guī)劃研究、勘察設(shè)計(jì)、綜合檢測(cè)、數(shù)字及智慧業(yè)務(wù)、低碳及環(huán)保業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入2.79/12.44/2.36/1.34/1.95億元，同比變動(dòng)-8.98%/2.28%/9.15%/2.29%/-16.93%；各項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率43.1%/40.5%/30.5%/45.2%/20.1%，同比變動(dòng)5.0pct/0.9pct/8.6pct/9.3pct/1.0pct。近年來(lái)，公司在深耕規(guī)劃咨詢(xún)、勘察設(shè)計(jì)主業(yè)的同時(shí)，積極發(fā)力數(shù)字智慧和低碳環(huán)保業(yè)務(wù)，雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展格局初顯成效。
　　費(fèi)用率有所提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比改善。2023H1公司綜合毛利率為36.77%同增1.79pct；期間費(fèi)用率18.38%同增1.78pct，其中銷(xiāo)售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.92%/13.60%/-0.14%，同增0.31pct/1.31pct/0.16pct，管理及研發(fā)費(fèi)用率有明顯提升；資產(chǎn)及信用減值損失率4.20%同降0.87pct；歸母凈利率11.71%同增0.46pct。上半年公司收現(xiàn)比102.74%同增18.76pct，付現(xiàn)比70.93%同增6.24pct；經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2.59億元，同比少流出2.74億元，主要得益于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)暖，回款狀況有所好轉(zhuǎn)。截至2023年6月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為41.03/37.70/35.57/11.04億元，較年初同比變動(dòng)2.15%/-4.05%/-2.87%/1.59%。
　　發(fā)行轉(zhuǎn)債加快創(chuàng)新建設(shè)，新興業(yè)務(wù)拓展順利。2023年7月公司完成向不特定對(duì)象發(fā)行了400萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債，發(fā)行總額4億元，募集資金的70%用于華設(shè)創(chuàng)新中心項(xiàng)目建設(shè)，該基地已于2023年6月9日正式開(kāi)工，該項(xiàng)目的建設(shè)有助于提升公司在“數(shù)字化”“智能化”“綠色低碳”等方面的研發(fā)技術(shù)及能力，進(jìn)而提升公司在新興業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。檢測(cè)業(yè)務(wù)方面，2022年公司將綜合檢測(cè)資質(zhì)及業(yè)務(wù)剝離至全資子公司華設(shè)檢測(cè)科技有限公司，經(jīng)過(guò)一年多的子公司化運(yùn)行，檢測(cè)業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利水平實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；水務(wù)環(huán)保方面，公司在水務(wù)數(shù)字化、信息化及數(shù)字運(yùn)營(yíng)管理產(chǎn)業(yè)化道路上取得突破；新能源方面，公司將新能源技術(shù)、綠色低碳應(yīng)用于傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，并積極開(kāi)展交能融合和建筑光伏一體化探索。同時(shí)，公司不斷推進(jìn)數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)主業(yè)的融合，依托于控股子公司江蘇狄諾尼打造基建數(shù)字化底座，通過(guò)打通底層數(shù)據(jù)提高設(shè)計(jì)效率，江蘇狄諾尼2023H1新承接合同額及營(yíng)業(yè)收入較上年同期實(shí)現(xiàn)100%以上增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)主業(yè)與新興業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)債項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.49/64.53/68.95億元，歸母凈利潤(rùn)7.36/8.17/8.92億元。對(duì)應(yīng)PE分別為7.90/7.11/6.51倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)