>> 長江證券-紫光股份(000938)H1運(yùn)營商業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，ICT龍頭地位穩(wěn)固-230901
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,黃天佑 |
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事件描述
8月24日，公司發(fā)布2023年中報業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收360.45億元，同比增長4.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.22億元，同比增長6.53%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤8.45億元，同比下滑3.43%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收195.17億元，同比增長2.4%，環(huán)比增長18.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.83億元，同比下滑0.7%，環(huán)比增長32.9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.08億元，同比下滑0.8%，環(huán)比增長50.6%。
事件評論
H1運(yùn)營商業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，企業(yè)業(yè)務(wù)短期承壓：23H1，核心子公司新華三實(shí)現(xiàn)營收249.91億元，同比增長4.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤18.23億元，同比增長2.62%。受宏觀因素影響，國內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收186.61億元，同比下滑1.4%，金融、教育、醫(yī)療、及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶訂單逐漸回暖。國內(nèi)運(yùn)營商業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，營收達(dá)52.36億元，同比增長30.8%，預(yù)計下半年仍將保持高增速。國際業(yè)務(wù)整體銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，營收達(dá)10.94億元，同比增長20.9%；H3C品牌產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.05億元，同比增長69.8%，其中，自主渠道收入達(dá)到2.58億元，同比增長125.31%。紫光云實(shí)現(xiàn)營收6.02億元，同比增長7.9%。
H1毛利率略有下滑，或主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化：23H1公司毛利率為20.3%，同比降低1.3pct；分產(chǎn)品來看，公司ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)毛利率為25.44%，同比降低2.85pct，或主要系A(chǔ)I服務(wù)器的結(jié)構(gòu)性占比提升；IT產(chǎn)品分銷與供應(yīng)鏈服務(wù)毛利率為7.46%，同比降低0.19pct。公司23H1銷售費(fèi)用率6.5%，同比提升0.1pct；管理費(fèi)用率9.0%，同比提升0.9pct；財務(wù)費(fèi)用率0.9%，同比提升0.2pct，或主要系公司子公司新華三匯兌損失增加所致。研發(fā)費(fèi)用27.74億元，同比增長4.5%，研發(fā)費(fèi)用率7.7%，同比增長0.8pct。23H1合計政府補(bǔ)助在3.31億元，較去年同期增加1.84億元，對公司盈利能力有所增厚。23H1公司凈利率為5%，同比提升0.1pct。單23Q2來看，公司毛利率為19.7%，同比下滑1.7pct，環(huán)比下滑1.3pct；凈利率5.3%，同比變化下滑0.2pct，環(huán)比提升0.6pct。
ICT龍頭地位穩(wěn)固，市占率持續(xù)領(lǐng)先：公司聚焦技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)先性和前瞻性，業(yè)務(wù)布局全面，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，23Q1公司在中國以太網(wǎng)交換機(jī)、企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)、園區(qū)交換機(jī)市場，分別以34.5%、35.7%、37.9%的市場份額排名第一，中國數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場份額31.2%，位列第二；中國企業(yè)網(wǎng)路由器市場份額31.0%，持續(xù)位列第二；中國企業(yè)級WLAN市場份額27.7%，蟬聯(lián)市場第一；中國X86服務(wù)器市場份額18.2%，保持市場第二；中國刀片服務(wù)器市場份額63.6%，蟬聯(lián)市場第一；中國存儲市場份額12.2%，位居市場第二；中國超融合市場份額18.6%，位列第一；中國UTM防火墻市場份額21.7%，位居第二。
盈利預(yù)測及投資建議：23H1公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，企業(yè)業(yè)務(wù)短期承壓。毛利率略有下滑，或由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化?！癆I in ALL”技術(shù)戰(zhàn)略推動下，AI服務(wù)器有望成為新動能。公司作為ICT龍頭地位穩(wěn)固，市占率持續(xù)領(lǐng)先。不考慮新華三剩余股權(quán)收購對業(yè)績的影響，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為24.67億元、30.20億元、35.17億元，對應(yīng)同比增速14%、22%、16%，對應(yīng)PE 31倍、26倍、22倍，維持“買入”評級，重點(diǎn)推薦。
風(fēng)險提示
1、芯片等上游供應(yīng)受限；
2、少數(shù)股東權(quán)益的收購進(jìn)度不及預(yù)期
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