>> 中泰證券-寶鋼股份(600019)產品結構優(yōu)化持續(xù)推進，靜待行業(yè)底部反轉-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1086KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,劉耀齊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1702.22億元，同比減少8%；實現(xiàn)歸母凈利潤45.52億元，同比減少42%。23年Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入913.36億元，同比減少6.8%，環(huán)比增加15.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.07億元，同比減少33.30%，環(huán)比增加46.75%。報告期內公司完成鐵產量2,427.1萬噸，鋼產量2,594.3萬噸，商品坯材銷量2,556.2萬噸。
鋼鐵市場下行，購銷差縮窄。雖然上半年礦石、煤炭等原輔料價格較去年同期有所下降，但受下游行業(yè)需求低迷影響，鋼材價格跌幅大于原燃料價格跌幅，公司購銷價差收窄。上半年，中鋼協(xié)鋼材價格指數(shù)同比下降15.5%，國際鋼材價格指數(shù)同比下降24.5%，鐵礦石普氏62指數(shù)同比下降15.4%，山西呂梁主焦煤價格同比下降27.0%。
積極推進“百千十”差異化戰(zhàn)略落地，硅鋼產能不斷提升。上半年公司“百千十”產品實現(xiàn)銷售1288萬噸，同比增長60萬噸。硅鋼方面，寶鋼取向硅鋼產能目前約有100萬噸，寶山、青山基地明年各有8萬噸增量，2024年下半年取向硅鋼產能將達到116萬噸，到2026年將達到160萬噸。與此同時，公司也在高牌號無取向硅鋼方面持續(xù)發(fā)力。上半年面向新能源汽車行業(yè)的高等級無取向硅鋼專業(yè)生產線全線投產，新增高等級無取向硅鋼產能50萬噸。青山基地55萬噸高牌號無取向硅鋼項目也已在今年6月底開工，未來新增高等級無取向硅鋼產能55萬噸。此外，寶鋼股份條鋼結構優(yōu)化項目在報告期內正式開工，未來將新增冷繳鋼、軸承鋼和彈簧鋼等高附加值產品60萬噸。
國際化發(fā)展取得里程碑進展。5月初公司與沙特阿美、沙特公共投資基金正式簽約，共同投資設立沙特厚板公司，寶鋼持有合資公司50%股權。三方將共同在沙特阿拉伯建設綠色低碳厚板工廠，年產250萬噸直接還原鐵、167萬噸鋼、150萬噸厚板。此項目是公司首個海外綠地全流程鋼鐵項目，待項目投產后，公司國際化競爭力有望進一步加強。
鋼鐵板塊底部反轉動力充足。從估值角度，當前板塊估值處于底部位置，下行空間有限；從盈利角度，目前行業(yè)平均噸鋼盈利處于歷史低位，且隨著宏觀預期的改善，后續(xù)房地產政策的優(yōu)化調整，鋼鐵下游需求將獲得上行動力，疊加供應端的持續(xù)約束，鋼廠盈利將進一步回暖；從基金配置角度，鋼鐵板塊持倉規(guī)模處于歷史低位水平。鋼鐵行業(yè)底部反轉動力充足。
盈利預測及投資建議：基于我們對于鋼鐵行業(yè)判斷，我們調整公司產品綜合單價假設分別為5125/6051/6354（前值5775/5833-）元/噸，預計2023-2025年凈利潤分別為109/179/177（前值247/282/-）億元，對應PE分別為13.0/7.9/8.0倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：商品價格及原材料波動風險、能源價格波動風險、項目建設不及預期風險、研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險等。
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