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總量：預計認房不認貸和存量房貸利率下行兩項政策在2023年和2024年分別拉動GDP上行0.17%和0.18%。雖然幅度不大，但由于是增量拉動，也就意味著房地產(chǎn)持續(xù)下行勢頭得以遏制，房地產(chǎn)流動性逐步好轉(zhuǎn)，帶動市場信心逐步恢復。信心對于當前經(jīng)濟復蘇而言極其重要。歷次重大利好政策對市場的催化效果：歷史上房地產(chǎn)利好政策有8輪，其中3輪在短期內(nèi)對銷售面積有提振效果，4輪短期內(nèi)對于平均房價有提振效果。對于A股市場而言，歷次地產(chǎn)放松政策的短期影響并不十分顯著，但適當拉長時間維度，仍有助于推動市場整體回暖，其中對銀行業(yè)行情的效果較為明顯，對地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈尤其是鋼鐵、建筑材料、建筑裝飾、房地產(chǎn)、家電等也有提振效果。
　　宏觀：加息停止后，量化緊縮（QT）是美聯(lián)儲靈活控制流動性的核心工具。鑒于我們對緊縮周期拉長的判斷，短期不能排除10年美債收益率達到小新高的可能，但大幅走高并保持的難度亦較大。中期來看，QT有概率貫穿2024年，但這并不意味著美債收益率一定在更高中樞長時間保持。盡管當下的增長和通脹預期與2019年不可同日而語，但美債的中樞的抬升未必會如部分市場預期般劇烈。
　　宏觀：央行向市場傳遞穩(wěn)定匯率的信號。我們的判斷和政策預期：人民幣兩大壓力年內(nèi)仍存，預計人民幣匯率年內(nèi)在7.2-7.3區(qū)間寬幅震蕩。央行會持續(xù)關注匯率市場，必要時再次使用外匯管理工具。中美貨幣政策周期和中國經(jīng)濟基本面共同影響人民幣匯率走勢。需要兩大壓力均出現(xiàn)緩解才能改變?nèi)嗣駧炮厔?。年?nèi)央行可能再次降息，存在20BP-30BP下調(diào)空間。預計人民幣匯率年內(nèi)可能仍然面臨一定壓力，在7.2-7.3區(qū)間寬幅震蕩。央行會持續(xù)關注匯率市場，必要時再次使用外匯管理工具。
　　宏觀：勞動市場緩慢走弱暗示美國經(jīng)濟2024年不著陸假設過于樂觀。短期來看，鑒于我們對緊縮周期拉長的判斷，不能排除10年美債收益率和美元指數(shù)達到小新高的可能，但大幅走高并保持的難度亦較大。不過從中長期角度考慮，美國經(jīng)濟在2024年依舊存在階段性進入溫和負增長的可能，走弱的經(jīng)濟和意外的流動性風險仍可能倒逼降息預期，長端美債收益率也可能明顯下行而非在更高的中樞長期保持。