>> 銀河證券-每日晨報-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 4238KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點集萃:
宏觀：廣義收支持續(xù)偏弱，需地產(chǎn)及準財政政策托底——7月財政收支分析。目前來看，偏弱的廣義財政收入若要完成全年預(yù)算目標，需要地產(chǎn)政策的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化予以支持。亮點是支出結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，體現(xiàn)政策引導(dǎo)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的定力。但考慮到二季度以來的經(jīng)濟增長壓力，廣義財政偏弱情境下，增量準財政政策加碼的必要性進一步提升。1-7月份，教育、社保、農(nóng)林水事務(wù)支出累計同比增長分別為4.7%、7.3%、2.6%，財政支出向民生和農(nóng)村建設(shè)傾斜；與傳統(tǒng)基建相關(guān)的城鄉(xiāng)社區(qū)及交通運輸支出分別降低3.5%和6.8%，政府投資性支出偏弱。今年剩余1.3萬億專項債額度的發(fā)行，還需要政策性金融工具的配合以承托全年經(jīng)濟增長目標。目前貨幣政策的利率空間已逐步打開，后續(xù)幾個月或是債券發(fā)行及政府投資支出的集中發(fā)力期。
宏觀：穩(wěn)息差，控風(fēng)險——2023年8月LPR利率下調(diào)解讀。我們的判斷和政策預(yù)期：年內(nèi)央行仍然要調(diào)降長端，并且降準。未來可能單獨調(diào)降長端利率。我國經(jīng)濟運行和中長期潛在GDP增速水平均測算下，短期利率年內(nèi)存在20BP-30BP下調(diào)空間，長端下降空間更大。觀察今年二次降息的時間窗口，均選擇美聯(lián)儲非加息月份，6月央行提前預(yù)判美聯(lián)儲暫停加息，8月則是美聯(lián)儲貨幣政策的真空期。下次降息很可能選擇美聯(lián)儲貨幣政策真空期的10月，減輕可能給人民幣匯率帶來的壓力。8月和9月份地方政府債加速發(fā)行，可能引起的流動性緊張將部分對沖降息對實體經(jīng)濟的推動作用，因此9月央行可能再次選擇降準釋放長期流動性，加大逆周期調(diào)節(jié)，配合財政政策協(xié)同發(fā)力。
銀行：8月LPR調(diào)整幅度不及預(yù)期總體利好銀行息差穩(wěn)定，疊加結(jié)構(gòu)性貨幣工具和財政政策有望加碼，地產(chǎn)和城投風(fēng)險持續(xù)化解，銀行基本面面臨修復(fù)契機。我們維持之前中期策略判斷，預(yù)計上市銀行業(yè)績于二季度見底，量價層面利空因素加速釋放，拐點有望顯現(xiàn)。結(jié)合當前銀行估值性價比，繼續(xù)看好板塊投資機會。個股方面：推薦江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、寧波銀行（002142）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。
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