>> 銀河證券-每日晨報(bào)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀：雖然近期有諸多證據(jù)支持美國(guó)制造業(yè)有回流的趨勢(shì)，但我們分析結(jié)論認(rèn)為依然處于非常早期，對(duì)拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)不易過(guò)分樂(lè)觀。近期包括惠譽(yù)在內(nèi)的多家評(píng)級(jí)公司下調(diào)了美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，反映了美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性不斷下降。雖然美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題暫時(shí)被推遲，在美國(guó)國(guó)內(nèi)民粹持續(xù)上升和兩黨分歧日益加大的背景下，從長(zhǎng)期來(lái)看依然是一顆定時(shí)炸彈。如果未來(lái)美國(guó)的財(cái)政問(wèn)題被引爆，不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)再次硬著陸而陷入實(shí)質(zhì)性衰退，更為重要的是將對(duì)已經(jīng)日益脆弱的美元地位造成沖擊。如果沒(méi)有美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位作為背書(shū)，拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)無(wú)疑是空中樓閣。
金工：基于經(jīng)濟(jì)狀態(tài)劃分結(jié)果，根據(jù)美林投資時(shí)鐘原理，可以構(gòu)建相應(yīng)的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略。我們采用Black-Litterman模型計(jì)算各ETF的權(quán)重，并對(duì)不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下大類(lèi)資產(chǎn)的權(quán)重作出限制，令不同時(shí)期的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)權(quán)重更高。樣本外回測(cè)期間為2020年7月1日-2023年8月8日，月末調(diào)倉(cāng)。宏觀擇時(shí)ETF策略年化收益率為6.83%，年化波動(dòng)率為5.51%，最大回撤為-4.63%，夏普比率和Calmar比率分別為1.2273和1.4738，大類(lèi)資產(chǎn)宏觀擇時(shí)策略可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益率。
建筑：基建投資韌性彰顯，地產(chǎn)投資靜待拐點(diǎn)。地產(chǎn)投資銷(xiāo)售仍然承壓，竣工持續(xù)回升。城中村改造利好核心城市央國(guó)企。建筑行業(yè)有望受益于中國(guó)特色估值體系的構(gòu)建和“一帶一路”主題的催化。推薦中國(guó)鐵建（601186）、中國(guó)建筑(601668)、中國(guó)中鐵(601390)、中國(guó)交建(601800)、中國(guó)電建(601669)、中國(guó)能建(601868)、中國(guó)中冶(601618)、中國(guó)化學(xué)（601117）等。建議關(guān)注四川路橋（600039）、山東路橋（000498）、安徽建工（600502）、上海建工(600170)、華設(shè)集團(tuán)(603018)、浙江交科(002061)、設(shè)計(jì)總院（603357）等
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