>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：中報(bào)加速計(jì)提、政策提振情緒、資金面底部反轉(zhuǎn)，堅(jiān)定看多-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,田地,陳書慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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政策面，本周多項(xiàng)活躍資本市場(chǎng)、住房信貸相關(guān)政策超預(yù)期，市場(chǎng)整體情緒提振。資金面，我們判斷白酒資金面已經(jīng)觸底，邊際利好帶來反轉(zhuǎn)概率大幅提升。中報(bào)和基本面，部分大眾品公司在弱勢(shì)環(huán)境加速計(jì)提實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)觸底，三季度業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)回暖，疊加估值快速消化后，我們不再悲觀。后續(xù)展望，旺季需求恢復(fù)的脈沖屬性更強(qiáng)，大膽判斷中秋“小”旺季超預(yù)期。投資策略上，白酒預(yù)計(jì)仍將延續(xù)分化趨勢(shì)，品牌力強(qiáng)企業(yè)旺季走量壓力不大，消化庫存后安全邊際更高，繼續(xù)推薦戰(zhàn)略性配置位置（山西汾酒、五糧液、貴州茅臺(tái)、古井貢酒），彈性品種珍酒李渡、老白干酒。食品把握估值安全邊際充分和反轉(zhuǎn)預(yù)期，繼續(xù)推薦管理改善的中炬高新，困境反轉(zhuǎn)的價(jià)值股中國飛鶴，被低估的H&H國際控股，以及板塊預(yù)期回落但業(yè)績(jī)穩(wěn)健的甘源食品，關(guān)注洽洽食品、涪陵榨菜等。
核心公司跟蹤：瀘州老窖逆勢(shì)高增，中炬高新再次起航
五糧液：主動(dòng)調(diào)整，輕裝前行。雖然表觀收入略低于預(yù)期，但實(shí)際動(dòng)銷和回款指標(biāo)并未落后，全年維持雙位數(shù)增長目標(biāo)不變。
瀘州老窖：逆勢(shì)保持高增，估值性價(jià)比凸顯。公司23Q2收入/利潤同比+30.5%/+27.2%，春雷行動(dòng)帶動(dòng)國窖逆勢(shì)高增，收入增長超出預(yù)期。
古井貢酒：業(yè)績(jī)超預(yù)期釋放，省內(nèi)大單品放量。公司23Q2收入/利潤同比+26.8%/ +47.5%，結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)毛利提升，提質(zhì)增效驅(qū)動(dòng)費(fèi)用率下降。
酒鬼酒：控貨力度加大擾動(dòng)當(dāng)季業(yè)績(jī)，建議觀察改革成效。公司23Q2實(shí)現(xiàn)收入/利潤同比-32.0%/-38.2%，費(fèi)用支出剛性，凈利率有所下滑。
今世緣：勢(shì)能充足，沖擊百億。公司23Q2收入/利潤同比+30.6%/+29.1%，延續(xù)K型增長，V3、淡雅、單開等產(chǎn)品表現(xiàn)好于整體。
洋河股份：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長，期待需求改善。公司23 Q2收入/扣非歸母凈利潤同比+16.1%/17.3%，商務(wù)需求邊際改善，M6+有望恢復(fù)勢(shì)能。
老白干酒：競(jìng)爭(zhēng)加劇短期承壓，武陵勢(shì)能向好。公司23Q2營收/歸母凈利潤同比同比+10.0%/ +18.5%，測(cè)算武陵酒Q2同比+30%以上。
中炬高新：凝心聚力，再次起航。看好公司主業(yè)中長期增長以及盈利提升。后續(xù)新團(tuán)隊(duì)上任，還有地產(chǎn)剝離、戰(zhàn)投引入、股權(quán)激勵(lì)等諸多催化可期。
中炬高新：主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利如期改善。美味鮮Q2收入增長0.89%，醬油、雞精雞粉增速更快，公司渠道擴(kuò)張有序進(jìn)行，凈利率持續(xù)改善。
海天味業(yè)：堅(jiān)定改革，等待拐點(diǎn)。公司今年以來改革決心十足，對(duì)外消化庫存、優(yōu)化經(jīng)銷商，力爭(zhēng)年內(nèi)理順渠道問題，預(yù)計(jì)實(shí)際動(dòng)銷延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)。
青島啤酒：銷量穩(wěn)健增長，盈利改善確定性仍高。Q2量/價(jià)+2.7%/+5.4%，扣非凈利潤+19.8%，結(jié)構(gòu)改善符合預(yù)期。
涪陵榨菜：高基數(shù)下收入承壓，關(guān)注新品及第二曲線成長。Q2收入/歸母凈利潤同比-21.4%/-30.8%，下飯菜品類資源傾斜加大，未來新品增長可期。
恒順醋業(yè)：收入壓力仍存，改革持續(xù)推進(jìn)。Q2收入/歸母凈利潤同比-13.88%/-0.03%，收入下滑與消費(fèi)環(huán)境弱復(fù)蘇，新品類拓展不及預(yù)期有關(guān)。
伊利股份：Q2平穩(wěn)落地，期待盈利提升。公司Q2平穩(wěn)落地，今年公司主動(dòng)優(yōu)化費(fèi)用投入，上半年廣告營銷費(fèi)用率同比下降，毛銷差小幅增長。
味知香：開店略有放緩，B端逐步恢復(fù)。公司單Q2凈開加盟店40家，開店進(jìn)度略低于預(yù)期，單店店效降幅環(huán)比Q1有所收窄。
千味央廚：大B客戶表現(xiàn)亮眼，全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可期。23H1大B端同比+71.01%表現(xiàn)亮眼，經(jīng)銷渠道+10.12%，與百勝等客戶合作持續(xù)向好。
洽洽食品：H1成本拖累利潤，回調(diào)提供布局機(jī)會(huì)。瓜子雖然基數(shù)壓力較大，但多味打手、葵珍、毛磕等表現(xiàn)不錯(cuò)，Q2同比持平，堅(jiān)果恢復(fù)增長。
絕味食品：短期成本擾動(dòng)，廖記加速擴(kuò)張。隨著下半年旺季到來，公司加大營銷推廣力度疊加新店穩(wěn)定后，單店銷售有望恢復(fù)。
立高食品：渠道結(jié)構(gòu)變革順利，H2動(dòng)銷有望加速。新客戶開拓、新品迅速放量，商超、餐飲渠道放量明顯，同比增長超過50%。
海天味業(yè)：堅(jiān)定改革，等待拐點(diǎn)。公司Q2收入下滑主要系主動(dòng)控貨，考慮經(jīng)銷商庫存下降，推算實(shí)際動(dòng)銷表現(xiàn)好于報(bào)表，利潤端成本壓力收斂。
寶立食品：B端增速亮眼，期待C端渠道開拓。復(fù)調(diào)、飲品甜點(diǎn)配料等B端業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)反彈，C端業(yè)務(wù)受需求及基數(shù)影響略有下滑。
頤海國際：關(guān)聯(lián)方如期復(fù)蘇，盈利能力改善。H1收入同比-2.7%，其中關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)反彈，第三方業(yè)務(wù)下滑拖累整體收入。
中國飛鶴：派息比率提高，強(qiáng)化價(jià)格管控。行業(yè)雖然仍處于調(diào)整期，公司率先清理庫存，推出數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)，嚴(yán)控價(jià)盤，今年來市占率重新提升。
農(nóng)夫山泉：茶飲料強(qiáng)勢(shì)增長，凈利率再創(chuàng)新高。公司23H1收入增長23.3%，疫后各板塊都呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)，茶飲料連續(xù)四個(gè)半年保持50%以上增長。
仙樂健康：BF訂單延期兌付影響盈利，H2有望提速。H1內(nèi)生業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，BF訂單延期兌付影響盈利，短期看，BF盈利改善趨勢(shì)明確。
投資建議：中報(bào)加速計(jì)提、政策提振情緒、資金面底部反轉(zhuǎn)，堅(jiān)定看
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