>> 中信期貨-大宗商品策略周報(bào)：關(guān)注多TA空EG套利，貴金屬短期或?qū)⒄{(diào)整承壓-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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pdf 共99頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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商品邏輯及投資機(jī)會(huì)：繼續(xù)關(guān)注多TA空EG套利
近期海外和國(guó)內(nèi)節(jié)奏：當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)核心問(wèn)題在于內(nèi)需，政府刺激政策或以提升居民收入、降低企業(yè)稅費(fèi)、以及新基建的方式概率較大，傳統(tǒng)基建和地產(chǎn)時(shí)間窗口剩余不多，因此認(rèn)為黑色整體多頭力量不可長(zhǎng)期持續(xù)，唯有建材端位于地產(chǎn)周期和保交樓交付的最前端可以期待。而國(guó)外方面，殺需求控通脹仍是主節(jié)奏，非農(nóng)數(shù)據(jù)和通脹韌性更多來(lái)自于服務(wù)業(yè)韌性，此時(shí)海外定價(jià)商品端（原油、天然氣、銅）長(zhǎng)線仍以承壓思路為主，但短期會(huì)有波動(dòng)。
原油我們預(yù)計(jì)仍以區(qū)間震蕩為主。原油方面，我們維持WTI油價(jià)區(qū)間70-80美元/桶判斷，油價(jià)超過(guò)80我們認(rèn)為后續(xù)宏觀或帶來(lái)價(jià)格壓力。近期油價(jià)反彈主要源自沙特、俄羅斯持續(xù)減產(chǎn)，原油整體供應(yīng)偏緊，美國(guó)政府與歐佩克博弈使得近期油價(jià)震蕩，建議等待結(jié)果而非介入?；て贩矫?，EIA原油庫(kù)存繼續(xù)去化，石腦油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，PTA成本端支撐猶存。短期內(nèi)華東港口庫(kù)存累積，高庫(kù)存或制約乙二醇上方空間。下游聚酯開(kāi)工維持高位，紡織企業(yè)新訂單回暖，產(chǎn)成品庫(kù)存去化，原料庫(kù)存累積。策略上，套利方面，關(guān)注多TA空EG策略；TA5900附近高位震蕩，單邊建議觀望；MEG承壓思路對(duì)待。
有色方面，考慮宏觀因素，長(zhǎng)期仍偏空，在油價(jià)上行過(guò)程中，滯脹邏輯發(fā)酵，直到油價(jià)回落。對(duì)于銅，近期宏觀面向好，預(yù)計(jì)9月銅價(jià)仍然偏高位震蕩，但由于即將迎來(lái)“金九銀十”消費(fèi)旺季，需關(guān)注消費(fèi)是否兌現(xiàn)。對(duì)于鋁，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在于累庫(kù)程度。但是需求向好的預(yù)期仍存，且在臨近消費(fèi)旺季，庫(kù)存維持低位的情況下，鋁價(jià)下方有支撐。并且，云南復(fù)產(chǎn)也接近尾聲，預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。對(duì)于鋅，基本面仍然偏弱，冶煉利潤(rùn)基本維穩(wěn)，供給端預(yù)計(jì)將持續(xù)釋放，且進(jìn)口端的壓力也較大；而需求當(dāng)前暫無(wú)明顯轉(zhuǎn)好拐點(diǎn)，仍需觀察消費(fèi)旺季的兌現(xiàn)情況，但在鋅錠供給高位的狀態(tài)并無(wú)改變的情況下，鋅價(jià)上行空間較為有限。
商品邏輯及投資機(jī)會(huì)：關(guān)注多金銀比機(jī)會(huì)
煤炭方面，下行拐點(diǎn)或已出現(xiàn)。目前供應(yīng)寬松，產(chǎn)量和進(jìn)口維持高位。氣溫中樞已逐步回落，用電高峰顯現(xiàn)，日耗逐步回落。雖然短期礦端事故擾動(dòng)，但不改寬松背景，煤價(jià)拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，關(guān)注煤作為原料的品種成本走弱。
建筑金屬方面，黑色板塊短期偏震蕩。近期國(guó)內(nèi)黑色和建材超預(yù)期上漲主要源自：（1）低庫(kù)存下補(bǔ)庫(kù)和資金炒作（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖（3）政策預(yù)期支撐，純堿則主要來(lái)自前期遠(yuǎn)興投產(chǎn)預(yù)期過(guò)滿帶來(lái)的預(yù)期強(qiáng)勁扭轉(zhuǎn)。但在近期市場(chǎng)情緒釋放后，后續(xù)仍需關(guān)注金九銀十現(xiàn)實(shí)端對(duì)需求的拉動(dòng)作用。在原料端大幅上漲后，利潤(rùn)持續(xù)壓縮下鐵水產(chǎn)量何時(shí)回落？此時(shí)原料價(jià)格預(yù)計(jì)或有變化。因此，我們密切關(guān)注需求和庫(kù)存指標(biāo)等待新機(jī)會(huì)。
貴金屬方面，本周公布經(jīng)濟(jì)、通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)相比前期預(yù)期偏弱，同時(shí)通脹回落可期，因此貴金屬企穩(wěn)反彈。但我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)看，調(diào)控任重道遠(yuǎn)，原油價(jià)格的大幅走高使得貴金屬或?qū)⒍唐诿媾R回調(diào)，真正實(shí)現(xiàn)多頭機(jī)會(huì)仍需等待，至少需到三季度末和四季度。短期關(guān)注貴金屬回調(diào)和多金銀比機(jī)會(huì)（外盤(pán)80以下），白銀預(yù)計(jì)偏弱，內(nèi)外價(jià)差收斂。
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