>> 浦銀國際-月度宏觀洞察：中國期待政策繼續(xù)發(fā)力，美國加息周期未完待續(xù)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
2633KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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中國新一輪政策發(fā)力或已于8月中開啟，接下來可以繼續(xù)期待政策的落實以及增量措施的發(fā)布，以逐步改善經(jīng)濟(jì)動能。7月實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)動能再次轉(zhuǎn)弱，但新一輪政策發(fā)力從8月中意外降息開始或已開啟。我們相信接下來的9-10月政府或狠抓政策落實以及繼續(xù)發(fā)布增量政策措施,集中于以下領(lǐng)域。
1）房地產(chǎn)：8月底政策落實明顯加快。我們之前預(yù)期的需求端調(diào)整政策在8月31日之后幾乎全數(shù)推出。接下來需關(guān)注各城市（尤其一線和熱門二線城市）落實情況以及政策成效。雖然政策仍有調(diào)整空間，但是我們認(rèn)為短期內(nèi)政府可能會更傾向于觀察政策成效。城中村改造和保障性住房建設(shè)進(jìn)展可期。
2）貨幣政策：在8月降息的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為接下來還有一次10-15個基點的降息，并繼續(xù)維持25個基點降準(zhǔn)的預(yù)測（大概率在9月）。
3）財政政策：除了繼續(xù)促消費(fèi)之外，我們認(rèn)為從基建著手?jǐn)U大內(nèi)需仍有必要。在9月發(fā)完今年專項債額度之后，我們預(yù)計政府仍有可能針對基建投資推出增量政策，例如在三季度宣布提前開始2024年專項債的發(fā)行工作。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，我們也不排除政府會重啟抵押補(bǔ)充貸款/政策性開發(fā)性金融工具穩(wěn)基建。
4）地方債務(wù)：化債措施有望陸續(xù)出臺。媒體報道的1萬億元地方政府再融資債額度將幫助緩解今年城投債違約的壓力，但是對于全面化解隱性債務(wù)并不足夠。
5）民營經(jīng)濟(jì)：支持政策明朗化，接下來需狠抓落實。
我們認(rèn)為美國11月還有一次加息，經(jīng)濟(jì)衰退或至少被延至明年一季度。美國實體經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，或?qū)⒂绊憚趧恿κ袌鍪站o速度。再疊加商品消費(fèi)的回升和房價上升對中期住房類CPI的影響，我們依然認(rèn)為核心通脹同比的整體下行速度或緩慢，甚至在某些月份出現(xiàn)環(huán)比反彈。我們維持自6月初以來的一貫觀點——11月還有一次25個基點加息。基于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，我們維持明年一季度進(jìn)入衰退的基本假設(shè)，但認(rèn)為有40%的概率衰退可以被避免或進(jìn)一步延后。在流動性方面，我們觀察到加息和補(bǔ)充一般賬戶現(xiàn)金余額的行動對流動性影響最大的時刻或許已經(jīng)過去。但仍需警惕美國國債放量帶來新的壓力。
風(fēng)險提示：中國方面，政策成效不及預(yù)期、房地產(chǎn)行業(yè)/地方債務(wù)風(fēng)險、出口增速迅速下滑；美國方面，核心通脹數(shù)據(jù)迅速下行、經(jīng)濟(jì)迅速降溫。
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