久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

基本面來看，中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI為49.7%，環(huán)比回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；8月非制造業(yè)PMI為51%，下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指標(biāo)仍較上月略微下降。拆分PMI各分項(xiàng)指標(biāo)，生產(chǎn)和新訂單回升對(duì)PMI有正向貢獻(xiàn)，其中生產(chǎn)活動(dòng)加快具有主要貢獻(xiàn)，需求環(huán)比有小幅好轉(zhuǎn)。從大中小企業(yè)來看，大中企業(yè)生產(chǎn)均有明顯加快，需求也有一定程度好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)回升更多，但小型企業(yè)回升偏慢。制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月在榮枯線下方回升，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。
　　政策面上，近期松地產(chǎn)政策密集落地，包括一線城市陸續(xù)落地“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，下調(diào)首套和二套房首付比例、下調(diào)二套房貸利率下限、降低存量首套房貸款利率等，但由于本輪房地產(chǎn)中期約束較難快速解除，且房住不炒基調(diào)下地產(chǎn)難回到過去強(qiáng)刺激的老路，后續(xù)對(duì)需求的帶動(dòng)效果需要繼續(xù)觀察。后續(xù)來看，還處在政策加快落地階段，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)需求端會(huì)否出臺(tái)放松限售限購(gòu)的舉措、因城施策框架之下一二線城市對(duì)已出臺(tái)工具的跟進(jìn)落地情況，此外重點(diǎn)關(guān)注城中村改造和政治局會(huì)議提及的一攬子化債方案的具體措施。
　　資金面上，跨月后伴隨月末財(cái)政支出釋放資金，9月初資金有望轉(zhuǎn)松，但8月底票據(jù)利率有所上行反映信貸投放或有加速，疊加9月政府債密集發(fā)行可能對(duì)銀行間資金面造成壓力，關(guān)注9月份資金面可能出現(xiàn)的波動(dòng)。
　　從估值來看，目前10年期國(guó)債收益率并不低，價(jià)格并不偏貴。短期主要利空壓制是松地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，后續(xù)地產(chǎn)需求端政策可能尚未出盡，城中村改造和一攬子化債方案有關(guān)政策尚未出臺(tái)，期債情緒上延續(xù)承壓。但總體來看地產(chǎn)政策定力較強(qiáng)，也較難回到過去強(qiáng)刺激的老路，且中期約束短期難解除，地產(chǎn)銷售提振程度有待觀察，預(yù)期基本面恢復(fù)是一個(gè)漸近的過程，短期基本面因素對(duì)債市應(yīng)不是主要風(fēng)險(xiǎn)。短期可能需要關(guān)注的是9月份在地方債發(fā)行和信貸發(fā)行或加快的情形下，資金面尤其在稅期等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。中期來看，貨幣政策寬松為主要方向，未來仍可能由更多寬松舉措出臺(tái)，降準(zhǔn)預(yù)期仍在，年內(nèi)債市利多或尚未出盡。因此短期調(diào)整可能延續(xù)，但中期期債或仍有上漲空間。重點(diǎn)關(guān)注的邊際因素主要包括資金利率轉(zhuǎn)松、松地產(chǎn)政策逐步落地后利空出盡等。10年期國(guó)債目前上行預(yù)期到2.65%（MLF+15bp）附近，下行預(yù)期到2.5%附近。單邊策略上建議短期謹(jǐn)防回調(diào)，維持中性，中期關(guān)注回調(diào)后做多機(jī)會(huì)。套期保值策略上，目前T2312合約基差處在歷史中位區(qū)間，擔(dān)憂債市回調(diào)的投資者仍可適當(dāng)介入空頭套保。曲線策略上，由于近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)導(dǎo)致長(zhǎng)端利率上行，跨月后9月初資金利率預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)松，短期或有做陡曲線機(jī)會(huì)。