>> 浙商證券-中國長城(000066)2023年半年報點評：主業(yè)提質增效，下半年有望受益于行業(yè)信創(chuàng)加速-230902
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李佩京,劉雯蜀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布了2023年半年報，23H1營收50.12億（同比-21.70%），毛利率21.84%（同比提升0.64pct），歸母凈利潤-6.33億，扣非歸母凈利潤-7.21億，同比虧損均有所加大；23Q2營收28.13億（同比-21.24%），毛利率22.40%（同比提升0.91pct），歸母凈利潤3.27億，扣非歸母凈利潤-3.48億，同比虧損均有所加大，業(yè)績基本符合預期；
信創(chuàng)節(jié)奏影響上半年業(yè)績，下半年有望恢復增長
?。?）2023年上半年，營業(yè)收入下降的主要原因為：1）信創(chuàng)市場階段調整。信創(chuàng)存量市場替代接近尾聲，造成存量市場訂單大幅下降，有效需求規(guī)模大幅下滑，同時新市場尚未形成規(guī)模，新增訂單需求低迷；2）國際局勢持續(xù)影響。大國戰(zhàn)略競爭加劇，國際市場風險挑戰(zhàn)，導致公司國際業(yè)務訂單、收入出現(xiàn)下滑；
?。?）展望下半年，信創(chuàng)節(jié)奏加快，公司有望恢復增長：高層再次強調自主可控——第15期《求是》雜志發(fā)表習近平總書記的重要文章《加強基礎研究實現(xiàn)高水平科技自立自強》；黨政信創(chuàng)標準呼之欲出——財政部會同工信部起草了操作系統(tǒng)政府采購需求標準，公開征求意見；行業(yè)信創(chuàng)招標增加——中信銀行進行了65億大額基礎設施招標；麒麟軟件中標中交集團6萬套OS采購項目；麒麟軟件中標中國郵政集團6萬套服務器OS采購項目，我們預計未來將有更多銀行信創(chuàng)大單放出，行業(yè)信創(chuàng)呈加速趨勢；
計算終端業(yè)務提質增效，行業(yè)終端有望逐步發(fā)力
?。?）23H1網絡安全與信息化業(yè)務收入34.27億（同比-19.15%），公司加強重大項目管理、加強渠道體系建設、打造全方位產品營銷方案、強化服務支撐能力，行業(yè)終端方面，中標多家銀行項目，文印系列新產品與全國30余家二級經銷商完成了年度業(yè)績簽約，為2023年行業(yè)終端業(yè)務發(fā)展打下了良好基礎；
?。?）23H1系統(tǒng)裝備業(yè)務收入12.01億（同比-32.85%），受系統(tǒng)裝備業(yè)務有關政策調整影響，相關業(yè)務板塊市場競爭加劇，公司不斷優(yōu)化業(yè)務結構，聚合業(yè)務能力，推動傳統(tǒng)業(yè)務從整機向分系統(tǒng)、系統(tǒng)轉型升級獲得新突破，資源配置進一步優(yōu)化，上半年，系統(tǒng)裝備新增訂單穩(wěn)中有升，承接/中標多項重點研制任務，為下半年業(yè)務發(fā)展打下堅實基礎；
中電子攜手華為打造“鵬騰”生態(tài)，公司有望深度獲益
7月，中國電子與華為決定合并鯤鵬生態(tài)和PKS生態(tài)，共同打造同時支持鯤鵬和飛騰處理器的“鵬騰”生態(tài)，合并后的“鵬騰”生態(tài)將充分發(fā)揮中國電子和華為的各自優(yōu)勢，雙方將在產業(yè)標準、伙伴計劃、技術協(xié)同、開源貢獻、市場營銷、人才培養(yǎng)等多方面展開深度合作，兩大ARM生態(tài)的融合有望加速我國從上游制造到下游應用的全產業(yè)鏈自主可控進程，公司作為中電子體系下的核心自主計算平臺單位，有望在上游供應及下游應用端獲得更大支持，打開了長期增長空間。
盈利預測及估值
考慮到公司上半年情況以及下半年節(jié)奏預期，我們預計23-25年公司營收分別為167.39 /204.67 / 239.86億（同比+19.33 /22.27% /17.19%），歸母凈利潤4.45/ 6.52 / 8.21億（同比+269.86%/46.65%/25.85%），對應PE為78.31 /53.40 /42.43，維持“買入”評級。
風險提示
上游供應鏈風險、下游主要客戶的信創(chuàng)政策及資金導致信創(chuàng)不及預期的風險、下游信創(chuàng)需求釋放節(jié)奏不及預期的風險、國際局勢風險、行業(yè)競爭加劇的風險等
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