>> 東方證券-芯源微(688037)業(yè)績快速增長，前道涂膠顯影技術優(yōu)勢持續(xù)強化-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 360KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭,韓瀟銳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績快速增長，研發(fā)持續(xù)高投入。公司上半年實現(xiàn)營收6.96億元，同比增長38%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比增長95%。研發(fā)投入0.77億元，同比增長80%。
23H1毛利率43.4%，相比22年提升約5pcts。
前道涂膠顯影機領先優(yōu)勢強化，引領國產(chǎn)替代。公司于2022年12月推出第三代浸沒式高產(chǎn)能平臺架構FT300，上半年持續(xù)升級產(chǎn)品平臺，對平臺機構和內部腔體單元進一步完善與優(yōu)化，能夠全面向下兼容ArF、KrF、I-line、offline等工藝。同時，在高端offline設備方面取得拓，超高溫Barc設備實現(xiàn)客戶重復訂單，未來有望持續(xù)放量。應用于旋涂類工藝的SOC設備也實現(xiàn)了客戶端的導入，進一步延伸了公司的產(chǎn)品覆蓋面。
前道清洗機市占率穩(wěn)步提升。公司在前道清洗機領域保持在國內領先優(yōu)勢，目前已作為主流機型廣泛應用于中芯國際、上海華力、青島芯恩、廣州粵芯、上海積塔、廈門士蘭等知名廠商。近年來，隨著公司前道物理清洗機在高產(chǎn)能清洗架構、顆粒去除能力等工藝上實現(xiàn)了進一步的提升，產(chǎn)品競爭力不斷增強，國內市占率穩(wěn)步上升。
后道及小尺寸設備領域短期承壓，隨庫存調整下游需求有望恢復。2023年上半年，國內后道封測廠商擴產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，目前仍處于周期性產(chǎn)能消化階段，公司應用于后道的設備業(yè)務短期受行業(yè)情況影響略有承壓。但23Q2國內先進封測廠商稼動率環(huán)比已出現(xiàn)回暖跡象，未來汽車電子、工業(yè)電子及高性能計算等需求增長或將引領新一輪的資本開支計劃，該部分設備業(yè)務需求有望持續(xù)恢復。
我們預測公司23-25年歸母凈利潤分別為2.50、3.90、5.90億元（原23-24年預測為2.45、3.75億元，下調了后道及小尺寸業(yè)務收入預測，上調了清洗機毛利率預測），根據(jù)DCF估值法，給予193.09元目標價，維持買入評級。
風險提示
半導體設備行業(yè)景氣度不及預期；客戶驗證進展不及預期；零部件斷供風險；盈利能力改善不及預期；市場份額提升不及預期。
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