>> 東興證券-美團-W(3690.HK)2023Q2業(yè)績公告點評：核心本地商業(yè)恢復良好，外賣單位經(jīng)濟效益有望持續(xù)提升-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
石偉晶 |
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事件：美團發(fā)布2023Q2業(yè)績公告。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入679.6億元（yoy+33.4%），凈利潤46.9億元，去年同期虧損11.2億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤76.6億元（yoy+272.2%）。
點評：
核心本地商業(yè)恢復良好，新業(yè)務經(jīng)營效率仍有提升空間。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入679.6億元，同比增長33.4%，其中：
核心本地商業(yè)收入512.0億元，同比增長39.2%。根據(jù)變現(xiàn)模式拆分，配送服務203.8億元，同比增長27.7%；傭金184.0億元，同比增長47.5%；在線營銷服務102.4億元，同比增長40.4%；其他服務及銷售21.8億元，同比增長106.7%。核心商業(yè)實現(xiàn)較快增長，主要源于：（1）本地消費恢復；（2）豐富平臺供給；（3）優(yōu)化營銷策略。
新業(yè)務收入167.7億元，同比增長18.4%。根據(jù)變現(xiàn)模式拆分，傭金5.1億元，同比增長61.7%；在線營銷服務0.6億元；其他服務及銷售161.9億元，同比增長17.1%。新業(yè)務增長主要由于本地消費恢復及經(jīng)營規(guī)模的擴張。
2023Q2，公司經(jīng)營利潤47.1億元（去年同期虧損4.9億元），經(jīng)營利潤率6.9%。其中核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤111.4億元，經(jīng)營利潤率21.8%，同比下降0.7個百分點；新業(yè)務經(jīng)營利潤-51.9億元（去年同期虧損67.9億元），經(jīng)營虧損率31.0%（去年同期虧損率48.0%）。整體經(jīng)營利潤改善主要由于本地消費恢復促使收入增加，餐飲外賣及美團閃購業(yè)務的運力供應充足，單位經(jīng)濟效益提升。
我們認為，下半年，受益于線下消費復蘇以及公司積極的營銷策略，外賣、閃購、到店酒旅將保持較快增速；新業(yè)務板塊經(jīng)營效率仍有提升空間。
毛利率提升顯著，銷售費率有所增加。2023Q2，公司主營成本425.7億元，毛利率37.4%，同比提升6.8個百分點，毛利率提升主要由于外賣閃購業(yè)務運力供應充足使得單均配送成本下降以及商品零售業(yè)務毛利率改善；銷售費用145.5億元，銷售費用率21.4%，同比提升3.8個百分點；研發(fā)費用54.1億元，研發(fā)費率8.0%，同比下降2.3個百分點；管理費用21.4億元，管理費率3.2%，同比下降1.8個百分點。銷售費率提升主要由于隨著消費復蘇和競爭格局變化，公司增加用戶激勵、推廣及廣告開支；研發(fā)費率與管理費率略有下降主要源于平臺規(guī)模效應。
即時配送交易筆數(shù)實現(xiàn)較快增長，外賣單位經(jīng)濟效益有望持續(xù)提升。2023Q2，公司即時配送交易筆數(shù)54.0億筆，同比增長31.6%，創(chuàng)季度新高。其中餐飲外賣業(yè)務受益于公司加強供應及優(yōu)化補貼策略，升級月度營銷活動‘神券節(jié)’。展望下半年，公司將推出更多創(chuàng)新營銷策略。美團閃購保持強勁增長勢頭，日訂單量峰值再次突破1100萬，用戶數(shù)和購買頻次均有所提升，年活躍商家數(shù)同比增長30%。我們認為，外賣規(guī)模效應基于單個城市。隨著公司加強外賣運營與營銷，不同城市的即時配送數(shù)將進一步分化，頭部城市的規(guī)模效應有望進一步提高，外賣單位經(jīng)濟效益有望持續(xù)提升。
盈利預測與評級：公司在國內(nèi)本地生活市場具有廣闊成長空間。我們預計公司凈利潤分別為219.9億元，312.2億元和414.4億元，對應現(xiàn)有股價PE分別為36X，25X和19X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：（1）國內(nèi)消費復蘇不及預期；（2）到店酒旅市場競爭加劇。
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